■ 浩 运
   2006年新年开市以来，中国股市的喜气扑面而来。在开市以后至周末（1月6日）的3个交易日里，上证指数连续拉出3根大涨的大阳线，并且周五（1月6日）的收盘指数一举突破1200点的整数关，报收于1209.42点，全周上涨了4.17%。市场再现强势走势，让人不由得产生牛市好象就要来临的感觉。由于中国股市低迷徘徊已经多年，年前仍然有不少券商和机构对2006年的中国股市持比较谨慎的看法，因此在这样的气氛之下，面对股市出现的新年新气象，人们不禁要发问，大势真的会反转吗？笔者认为，2006年中国股市告别2001年7月以来持续了5年之久的熊市，进入牛市信道的可能性正在逐步加大。理由有很多，概括起来可以从以下几个方面进行分析：
   第一，股市的周期性波动特点决定了熊市格局将要改变。按照道氏理论，股市趋势可以分为主要趋势、次要趋势和日常趋势，其中主要趋势是指可以延续10个月以上甚至数年才会改变运行方向的波动，在2005年的前11月，中国股市继续延续了前几年的跌势，其显著特点就是市场重心继续大幅度下移，在股价走势图上继续创出新低。上证指数最低跌至998点，全年的平均指数大约在1100点左右。经过长时期的调整，目前中国A股的平均市盈率已经不到17倍，B股的市盈率只有13倍左右，中国股市的价格水平不仅已经完全与国际接轨，甚至与一些成熟市场的股市相比反而略为偏低。比如，目前上证180指数和沪深300指数的平均市盈率已经低于MSCI亚太地区指数和MSCI发达国家指数的平均市盈率20%左右。如果考虑到平均水平为30%左右的股改对价支付因素，中国股市的实际价格水平还要低一些。所以，中国股市的价格调整压力已经基本上释放完毕，市场的下跌空间将会非常有限。
   第二，国际机构投资者正在逐步加大对中国股市的投资力度。对于中国股市在经历长达5年之久的调整而显现出来的投资机会，QFII最先作出了反应，早在2005年的前3个季度，QFIIJ就已经开始实施增仓策略，无论是持股数还是持股市值均有大幅度的提高。截至2005年11月，在56家QFII的账户中，只有4家的账户是空仓，空仓率只有7%。很显然，境外的机构投资者已经比国内的投资者先知先觉，先走一步。可以预计，QFII的增仓行为将会继续进行，2005年9月，国务院正式批准将QFII的投资总额度从40亿美元扩大到100亿美元。因此，随着QFII机构的扩大和新批准QFII投资额度的增加，2006年外资对中国股市的投资力度将会逐步加大。
   第三，政策面的暖风有利于股市继续走强。从去年以来，中国政府为了重振股市，采取了一系列的积极措施，近来政策面的暖风继续频吹。其中值得一提的是，从2006年1月1日起，新《证券法》正式开始实施，这部新的法律有许多有利于中国证券市场健康发展的新制度。比如，新《证券法》中允许符合条件的证券公司进行融资融券的信用交易，开发新的证券交易品种，允许交易所在业务规则中引进T+0的回转交易制度等，这些都有利于活跃市场气氛，增强市场人气。又如，新《证券法》加大了对投资者的保护力度，建立了证券投资者保护基金，完善了股东对公司事务知情权，这些措施都有助于恢复投资者对股市的信心。