中国的2008＝美国的1965

经济形势及外围股市困扰著近期的A股。在10月底11月初，我们判断市场价值超跌，越跌越有机会，在市场大幅反弹之后，近期市场再次受到美国市场的困扰，似乎又要陷入美国阴影之中。

美国现状和中国能比吗？

美国目前面临政权更迭，明显的跛脚政府，基本已经无可作为，7000亿计划只为金融和虚拟经济的贪婪买单，实体产业受益寥寥，而中国政府稳定运行，经济促进计划在地方政府和部门政府间获得放大的响应，刺激计划都是投资于实体经济。

中国除了财政政策的刺激（这种刺激作用有可能在地方和民间的共同作用下放大），我们还拥有充分的货币措施可以释放。我们的存款准备金率还高达16.5％，还有巨大的下调空间，另外利率下调空间也很大，外汇储备仍然全球第一，在本轮的金融危机中彻底管制了外资的抽逃，遏制了游资的冲击。

最关键的问题是，美国人的钱花去补窟窿，而中国人的钱花在刺激经济增量上。两边医生下的药是不一样的。显然，中国的药方要对症得多。这是因为，美国的国情和中国也不一样，虽然都是大国，但一方是市场高度饱和，难以刺激投资，另外一方是方兴未艾，空间广阔。

60年代初，美国人均GDP达到3000美元，预期中国今年的人均GDP会达到这一数字。人均GDP突破3000美元后，社会将有经济起飞阶段迈入人均10000美元的加速发展阶段。系列数据表明，中国2008年的发展阶段，接近美国1965年的时代。我们还有足够的“湿雪和长山坡”（巴菲特语：人生就像滚雪球，最重要的是足够的湿雪和长山坡）。而美国的湿雪和山坡明显接近尽头。

所以，中、美不能比，也没有可比性，不能总是看美国股市的颜色。

我们如何走过97危机

“根本没有任何人能够提前预测出未来利率变化、宏观经济趋势以及股票市场走势。不要理会任何对未来利率、宏观经济和股市的预测，集中精力关注你投资的公司正在发生什么变化。”彼得林奇《战胜华尔街》彼得林奇黄金法则之十九。

之所以再三引用林奇的话，是因为迷茫时我最爱读的就是彼得林奇的投资25条黄金定律。的确，正如林奇所说，股市大跌时那些没有事先准备的投资者会吓得胆战心惊，慌忙低价割肉，逃离股市，许多股票会变得十分便宜，对于事先早做准备的投资者来说反而是一个低价买入的绝佳机会。

每次在市场底部买到一些便宜的股票，正是投资给我们带来的最大乐趣之一。我们经历了一次次危机，97年亚洲金融风暴对中国是一次极大的挑战。回头去看，从96年孕育、97年中爆发、98－99年逐渐恢复的危机中，我们能够得到什么样的启示呢？

中国人有句话：危难方显英雄本色。经济的强大、民族的强盛，往往是经历过一次次危机之后。从图上看，97危机对中国股市影响甚微，实体经济方面，只是中国出口额增长率降至0.5%，吸引外资总额仅仅增长了0.7%，但是，危机之后，人民币不贬值为中国赢得了国际信任和软实力，各项基建和国债项目、商品房市场启动等，将中国经济带入另外一个发展时代，在危机的第二年，中国经济迅速恢复，99年末对外贸易顺差就增加到291亿美元，外汇储备增加97亿美元。

可以期待2年后，中国还将从本轮危机中受益。从现行经济刺激政策上看，我个人最看好4万亿投资项目是扩大经济适用房的“人居工程”。如果按“居者有其屋”的思路坚定地在进行十年以上的长期人居工程投资，而不是让社会财富向开发商和腐败分子集中，不单能够刺激实体经济的增长，而且会将中国带入真正的的和谐社会。

在低迷中寻找景气

周期是股市的本质，也是经济的规律。股市之所以有牛市，那是由于处于景气上升期的行业远远超过景气下降的行业，就如06到07年；之所以有熊市，那是由于景气下降的行业远远超过景气上升的行业，正如08年；平衡市的时候，保持景气上升和下降的公司基本对等。行业的周期，构成了经济的周期，经济的周期，构成了股市的周期。在股市中最赚钱的投资方法就是要选择景气最恶劣的时候进入，而在景气高涨时退出，如同巴菲特操作中石油一样，跨越一个景气周期。

预收账款是一个发行景气上升的好方法。在企业景气上升时，往往有人愿意预付给公司款项，导致公司的产品虽然还未交付，但已经取得部分货款，说明公司的产品或服务供不应求。按照这样的思路，把预收款在三季度同比、环比均上升，并且预收款金额占比较大的优质公司选出，剔除掉周期见顶的行业，如房地产等，可以看到，这些公司在三季报后的行情中都有不错的表现，经过调整过后，在将来的行情中还可以进一步关注。

毛羽