■ 张祖国

1月20日，中国国务院总理温家宝在全国金融工作会议上，就构建多层次金融市场体系、扩大直接融资规模和比重的问题发表了讲话。此会议刚刚结束，全国证券期货监管工作会议又召开了，有关资本市场改革的具体工作指导随之出台，九大工作重点勾画了2007年中国资本市场改革的“路线图”，各种改革方略将在2007年逐渐展开。银行业方面，难度最大的农业银行改革已然启动，国开行商业化路径明晰，和银行业紧密相关的资产管理公司转型在望；证券业方面，建立和完善多层次资本市场，启动公司债市的改革成为重心；保险业方面，如何在综合经营大格局下加速发展，成为首要命题。此外，农村金融、宏观调控、汇率形成机制也是2007年的首要金融关键词。

在全国证券期货监管工作会议上，中国证监会主席尚福林指出，目前市场发生的积极变化还只是初步的、阶段性的，推进资本市场改革发展的任务依然十分艰巨。今年要重点做好以稳步推进多层次市场体系建设为重点，完善市场结构，健全市场功能等九项工作重点。这九项改革规划还是围绕市场下功夫，其中有2/3的内容还是要继续完善资本市场，具体为：

第一，以稳步推进多层次市场体系建设为重点，完善市场结构，健全市场功能。重点发展交易所主板市场，继续推进中小企业板块建设，积极推进创业板市场建设，进一步发展代办股份转让系统，构建统一监管下的全国性场外交易市场，探索适应多层次市场建设需要的交易制度创新，建立全国统一的非上市公众公司监管体制和持续监管制度。同时，积极稳妥发展公司债券等固定收益类产品市场，推动建立统一互联的债券市场。

第二，以改进治理水平和增强透明度为重点，进一步做好提高上市公司质量工作。进一步加强上市公司基础性制度建设，改进和完善日常监管。进一步强化辖区监管责任制，完善综合监管体系，继续完善直接融资和再融资制度，推动市场化并购重组，从增量和存量两个方面改善上市公司结构，支持上市公司不断提高质量。

第三，以执行新会计、新审计准则为重点，切实提高资本市场财务会计信息披露质量。加大培训力度，加强上市公司和证券期货经营机构执行新会计准则的监管，查处严重利润操纵行为，确保新旧会计准则平稳衔接。全面推行新的注册会计师执业准则，进一步发挥会计师事务所和资产评估机构在提高资本市场财务会计信息质量方面的作用。

第四，以创新发展为重点，推动证券公司和基金管理公司做优做强。按照“试点先行，逐步推开”的原则，支持证券公司进行产品、服务和组织创新。继续推进行业整合，促进全行业转换经营机制、赢利模式和改善行业形态。丰富基金产品类别，稳妥推进封闭式基金转型与创新，审慎推进基金公司开展专户理财业务试点。积极推动各类合规长期资金进入股市，促进机构投资者协调发展。

第五，以稳妥推出金融期货为重点，更好地发挥期货市场功能。全面落实金融期货相关制度安排和各项准备工作，在准备充分、条件成熟的情况下推出股指期货。继续深入开展金融期货投资者教育工作。建立健全金融期货与证券现货市场风险监控、信息沟通和监管协作的工作机制。做好《期货交易管理条例》出台后的实施准备工作，进一步完善保证金安全存管的制度性安排，适时推出新的商品期货和其他衍生交易品种。

第六，以切实促进中国资本市场健康发展为重点，稳步推进对外开放。继续支持境内企业充分利用境内外两个市场优化资源配置，支持符合条件的证券、期货公司在香港设立分支机构，审慎推进基金公司、证券公司QDII试点，深化国际合作与交流，逐步扩大中国资本市场影响力。

与资本市场的六个重点相比，其他三点关于证监会加强执法监管的内容并没有太多新意，占了规划内容1/3的篇幅。尚福林强调，当前中国资本市场正处在一个重要的发展机遇期，应当看到，目前市场发生的积极变化还只是初步的、阶段性的，推进资本市场改革发展的任务依然十分艰巨。截至2006年底，沪深两市共有上市公司1434家，总市值90599亿元，股票市值与GDP的比率由股权分置改革前的17.7%提高到目前的44%。上市公司全年分红约850亿元，投资回报能力提升。2006年沪深两市日均成交382亿元，A股筹资2432亿元，两项指标均创历史最好水平。2007年的股市走势要继续保持佳绩，资本市场持续改革实施的刺激必不可少。随著中国股市的全面回暖，目前的话题成为中国当前的股市是否存在泡沫，如果存在泡沫程度如何，它会在什么时候破灭。自去年年末以来，中国股市的人气迅速上升，在短短几个月的时间里，A股市场新开户人数增长近千万，已经上升到8000万。散户大量入市，不仅导致了个人储蓄大量流入股市，而且还导致银行信贷资金以各种方式流入股市。A股市场的换手也很高，2006年以来，每天的平均换手率已经达到4.2%，全年平均的换手高达10次。平均换手率的提高显示出目前的市场急功近利心态很强，投资者的投机心理正在膨胀。种种迹象表明，目前的中国股市确实有些过热，但是对于中国股市的过热问题，千万不能像以前那样过分依靠行政手段进行干预，由政府部门发布指令进行打压，应该通过有效的市场化手法将其引入正常发展的轨道。比如，可以考虑通过增加股票供给的方式平抑股价的过快上涨，一是要加快新股上市的步伐，尤其是一些优质大型企业，应让它们有优先审批上市的机会，以此来满足市场对股票的需求。二是鼓励已经上市的公司进行再融资，以此发展业务和拓展盈利增长。通过上述方式进行股市扩容，可以大幅增加市场的流通量，使价格变得更加合理。此外，要严密监督非法或违规资金进入股市，一方面要监管国内银行的信贷资金进入股市，在目前中国股市如此繁荣的情况下，银行信贷资金进入股市的现象已经十分普遍，比如不进行有效的监管，市场风险将会很大。另一方面还要密切关注境外资金通过非法途径进入A股市场，这些资金不仅通过进入中国股市来炒作中国的证券市场，而且还同时在炒作人民币升值。只要有相应的完善和规范市场的各项政策措施，可以相信中国的资本市场可以获得健康的发展。