经过了周五的大幅降息后，日本央行正不情愿地迈上一条痛苦的老路：实施零利率政策。低利率优势的丧失以及国内经济形势的持续恶化，迫使央行不得不效仿美联储大力降息，同时推出更多创新举措改善信贷市场流动性。

在美、日先后进入零利率之后，更多亚洲经济体接下来可能也面临不止一次的降息。但分析师认为，亚洲新兴经济体同样降息至零的可能性不大。

日本不得已而为之

某种意义上说，日本央行周五选择大幅降息也是被迫而为之。此前，市场认为本周降息的概率大概在50%。因为目前日本面临的主要是缺乏流动性，而非利率过高；而且，考虑到经济和金融危机仍不见好转，央行可能也想“留一手”，把降息作为最后的武器。

不过，在美联储本周痛下狠手降息至零区间的情况下，日本周五如果不有所行动，可能会令市场大失所望，进而进一步加剧日元升值的势头，对日本的出口带来致命打击。日本最大的出口商之一本田汽车本周宣布削减全年盈利预测多达62%，而日元升值被认为是“罪魁祸首”。本田总裁福井威夫本周公开表示，美元对日元跌至89附近的低位是“不正常的”，并呼吁央行和政府“迅速采取措施”。

在国内企业集团的压力下，日本政府也加大了对央行的施压。日本内阁官房长官河村建夫本周四、也就是央行宣布利率决策前一天表示，央行必须采取措施支撑经济。河村建夫在18日记者会上公开表示：“日元异常升值可能会影响出口产业，我希望央行在制定货币政策时，能够将这些因素纳入全盘考量。”

事实上，在本月2日召开的临时金融政策会议上，白川方明还在强调，“低息政策不再对实体经济产生效果的风险正在上升”，因此央行决定通过向金融机构加大注资的方式来缓解困境。

否认回归量化宽松

即便是另外两项政策举措也存在风险。白川方明近几周已表示，增加日本国债购买规模可能导致日本央行资产负债状况膨胀，束缚未来采取更多货币政策的手脚；而购买商业票据将增大央行面临的信贷风险，同时银行和政府需要为此制定复杂的基本规则。

分析人士指出，在经济可能陷入二战以来最严重衰退的逆境下，日本央行正在重走老路，走一条它不愿意走的路。在2001年3月至2006年5月期间，日本央行长期实行的零利率政策并未能奏效，日本经济持续深陷通缩之中，以至于白川方明在今年5月接受采访时就表示，他不愿重新使用那些对于解决经济疲软问题只能起到“有限影响”的政策。

在昨天会后的记者会上，白川方明强调，做出降息和购买更多资产的决定，并不代表央行回归量化宽松政策。日本在之前的零利率时期一直实施这一政策，其特点是持续向金融体系注入超额流动性。白川表示，量化宽松会导致金融体系充斥廉价资金，是任何一个央行为激活信贷所能采取的“最后一招”。

亚洲或难再现零利率

在美国、日本等西方国家的利率均已接近于零，欧元区和英国等其他发达国家利率也纷纷降至历史低位的情况下，发展中国家特别是亚洲经济体今后的利率前景会如何呢？会不会出现更多经济体降息至零的情况呢？

曾供职于国际货币基金组织的穆迪经济网经济学家奥尔森昨天发表研究报告指出，从宏观经济基本面的情况判断，当前亚太地区一些经济体的确存在降息至零的条件，如中国台湾、中国香港以及韩国等。但考虑到大多数亚太经济体的利率相比欧美国家都处在高位，所以，降息至零的可能性不大。

最近一段时间，亚太地区14个主要经济体都已宣布降息，不少经济体更是多次降息，如中国台湾就先后降息五次，利率降至2%。降息最少的也有一次，如泰国、印尼、马来西亚和菲律宾。目前，亚太地区利率最高的是越南，在本月4日降息200基点后，越南基准利率仍高达10%；印尼紧随其后，当前利率为9.25%，该国最近一次降息在4日，降幅为25基点。日本在本周降息后以0.1%的利率水平排在亚太地区最后一位，其次是中国台湾。

奥尔森表示，央行是否降息至零，首要取决于宏观经济基本面。而受到全球经济大环境急剧恶化拖累，亚太地区经济增长也大幅滑坡，客观上需要大幅放松货币政策。

不过她也注意到，对许多亚太发展中经济体来说，将利率保持在相对高位，对于维持汇率基本稳定至关重要。稳定的汇率有助于物价稳定，同时也可避免本币大幅贬值促使资金大量外逃的不利局面发生。尽管本币贬值会促进出口，但两相权衡，保持稳定汇率更为重要一些。

奥尔森表示，就亚洲经济体而言，即便是利率工具已经耗尽，还可以通过调整存款准备金率或是实施量化宽松政策方式，来继续刺激经济。

来源：上海证券报