2月22日，东京股市日经指数早盘升破历史最高价后，午盘继续攀升并超过了泡沫经济期的1989年12月29日创下的盘中历史最高位38957.44点，之后一度升破39000点大关，最终当天收盘上涨2.19%，报39098点，一举打破泡沫经济时代创出的日股天花板，创下约34年来的收盘历史最高位，受企业业绩扩大带动，市场对工资和物价双双上涨的经济良性循环的期待高涨，而日本这次股市暴涨真的不会重蹈泡沫经济的覆辙吗？是真的前途无量，还是虚假繁荣，专家和日本各界对此持有不同的看法？

日本股价上涨的原因何在？

日经指数创新高，而此前的最高价格是在1989年，当时正值泡沫经济的鼎盛时期。 尽管有很多人强烈认为：“现在情况与当时不同”，意思是现在日本并不是泡沫经济，但也有许多声音对日本经济的未来表示担忧。

岸田首相有关日本经济良性循环的设想。来源：首相官邸网页。

对于日本股价的突飞猛进，一般认为有如下正面原因：

1、美国股市行情，科技股上涨，道琼斯工业平均指数创历史新高。以坚挺的美国经济为背景，道琼斯30种工业股票平均指数在当地时间1月22日首次上涨至3万8000多点。在人工智能（AI）热潮下，海外资金从年初开始流入日本股市。

2、稳健的企业业绩，连续3年取得最高利润预测（东证主要市场）。企业盈利能力不断增强。以法人企业统计为数据进行计算后可知，2023年1-9月的平均销售经常利润率为 7.1%，比5年前提高了一个多百分点。2023年约1500家企业（含金融）的净利润合计约为44.2万亿日元，创出历史新高。在日经平均指数曾达到最高点的1989年，约950家企业合计约为6.3万亿日元。按简单比较来看，扩大至约7倍。

3、对企业架构改革的期待，东京证交所呼吁改革，提高股东回报。

4、NISA因素。NISA即少額投資非課税制度的全面实行，增加了股民的兴趣和数量。NISA英语全称为：Nippon Individual Savings Account，金融专有名词缩写NISA），为2003年（平成15年）1月间，日本参考英国税务，对于境内民众开立个人储蓄账户（Individual Savings Account）投资理财商品可以享有免税制度所制定的投资理财商品，投资获得利益额度内可以免于扣缴预扣所得税（源泉徴収）税赋制度，而在日本国内，新的少额投资免税制度（NISA）从1月开始，进一步扩大金额，并将免税期间永久化。家庭从储蓄转向投资的资金正在推高股价。

5、日元走低，日元汇率在1美元=150日元左右徘徊，出口企业利润增加。

而更多的专家认为，日本股价暴涨背后的推手是海外势力。 时机恰逢资本从中国转移，日本高股价吸引了很多的投资者，形成了良性循环，导致进一步买入。 

中国国家外汇管理局18日公布了2023年四季度及全年国际收支平衡表初步数据，2023年外国企业对华直接投资金额为330亿美元（约5万亿日元），比上年下降80%， 这是连续第二年下降，也是自1993年以来的最低水平。2021年7月至9月，资金流出超过流入，这是自1998年有统计以来首次出现逆差。 尽管在 10月至12月期间转为175 亿美元的顺差，并全年保持顺差，但已降至 2021 年峰值的 10% 左右。2023年，流出中国股票和债券市场的外资金额达12.5万亿日元。

日本银行。来自维基百科。

也有人认为，日本股市突破了自己的所谓“天花板”，但是和其他发达国家相比还很落后。如果把1989年12月29日日经平均指数的最高价当作1，日本股价此后一直低迷，但美国股价却在上涨，已是14倍， 德国的倍率是9倍，英国的倍率是3倍，现在还在继续上涨，而日本熬了30年才回到1989年的水平。

野村综合研究所执行经济学家木内 登英指出：

当前股价上涨是在美国股价高企、日元贬值、中国资本流入等外部因素背景下投资资金流入所致。经济的潜在增长率与泡沫时期相比持续低迷，股价并不能反映日本经济的实力。目前的增长速度过快，投资资金的流入被认为是暂时的，对其可持续性应提出质疑。

整体日本经济的增长和消费都在倒退

由于物价上涨导致个人消费增长缓慢，日本经济在2023年10-12月期间连续两个季度负增长。 《纽约时报》指出：“与美国经济相比，日本正在经历负增长”，“日本经济增长仍然不稳定”。

2月15日，日本内阁府公布了10-12月GDP（速报值），剔除价格波动的影响，经季节性调整后实际下降了0.1%，按年率计算，与上一季度相比下降了0.4%。国内需求继续疲软，消费支出同比下降0.2%，资本投资下降0.1%，这两个数据均为连续第三个季度出现负增长。

也有人认为：股价上涨的原因是日本银行大规模宽松货币政策等导致日元贬值， 日元长期疲软提振了日本出口公司的业绩，但也降低了日本消费者的购买力，带来了很大的负面影响。

厚生劳动省2月6日公布的2023年月度劳动统计调查（初步报告，员工5人以上的企业）显示，考虑到物价上涨的因素，人均工资较上年实际下降2.5%， 连续第二年下降。 降幅甚至比2022年的降幅还要大，2022年降幅为1.0%。

以2020年的指数为100来看，指数为97.1，较低于100的2022年进一步下降，这是自 1990 年有可比数据以来的实质工资的最低水平。

而总务省2月6日公布的家庭预算调查显示，2023年扣除物价变化的消费支出实际下降2.6%，三年来首次出现负数。

日元贬值的主要原因是日本和美国之间的利率的差异。 日本和美国长期以来都采取货币宽松政策， 然而在2022年3月，美国转向货币紧缩。 随着日本和美国之间的金利扩大，投资者开始抛售日元并买入美元。

当日本的利率还在负数和零金利一带徘徊，2022年至2023年，美国的长期利率提升到2.5%至4%之间，而最近上升走势强劲，美国的长期利率在2024达到年利率4.06 %，相较于2023的4.02年利率%有所增长。而支持美国利率上涨的条件是强劲的增长和消费，美国商务部日前公布的首次预估数据显示，2023年第四季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算增长3.3%，增速较去年第三季度有所放缓。2023年全年，美国经济增长2.5%。

从最新数据来看，美国消费支出较为强劲，劳动力市场保持韧性，通货膨胀有所缓解，美国经济陷入衰退的几率下降。美国财政部长耶伦表示，去年第四季度GDP增长超预期，反映美国消费支出和生产率增长强劲，未来很可能不会出现通胀加剧。

而日本金融在构造性的弱点，使日本无法提高利率，因此也无法控制日元急速走低和通货膨胀。日本银行行长植田和男2月22日出席众院预算委员会会议，并说明了利率上升对日本银行所持有资产的影响。他还透露估算结果显示，利率整体上升1%的话，日本银行在大规模货币宽松政策下从市场大量购买的国债价值会下降，将产生40万亿日元（约合人民币2万亿元）左右的估值损失。

日本各界对股价高涨的反应

日本首相岸田文雄对日经指数在22日创下新高发表了自己的看法。他表示，日本经济开始复苏。日本国内外的市场参与者都给予了日本较高的评价，这让我感到安心和充满力量。

岸田提到了政府在提高工资、促进国内投资以及振兴科学技术方面所做的努力，并强调说，“政策是否能贯彻坚持下去，今年是起决定性作用的一年。他讲到，必须要让工资增长能够跟上物价上涨的步伐。岸田这里指的是促进工资增长的税收制度，以及将于六月实施的所得税削减。

对于1月份开始实施的新小额投资免税制度（NISA），岸田表示，实现企业价值的增长通过资产收入，回流到家庭财务的良性循环也很重要。岸田指， 随着这些举措的进展，民众可以更加切身地感受到可支配收入和实得工资的增加。

日本经团连会长十仓雅和对日经指数涨至历史高位感到非常高兴。他认为这是国内外资金流入和企业业绩强劲的结果。另外还应该考虑到日本经济朝着增长和分配良性循环的转变等因素。

十仓说道，现在是彻底摆脱通货紧缩的绝佳机会，经团连将继续努力促使企业提高工资，促进国内对GX和DX的投资，振兴科学技术以及科学创新。经团连还会更加积极主动并坚决地推动实现社会的可持续性发展。

有网民表示，在泡沫经济时期，股票价格随着利率、土地价格和物价的上涨而上升。现在物价虽然是涨了一点，但被股票的价格远远抛在身后。与同期相比，日本股市仍被低估，这意味着股价相对于企业利润的涨幅并没有那么大。

该网民提到，目前需要关注的是半导体股票，看看这种情况未来是否会蔓延到其他行业。作为经济增长源泉的消费能力必须增强。内需占GDP的60%，但这部分还没有太大变化。对于公司来说，将利润分配给工人，增加工资很重要。这才是经济变好的开端。

还有网民表示，这个“日经指数创下历史最高值”听起来甚是惊人，不过仔细想想，花了34年的时间，日经指数才好不容易恢复到原来的数字。

他说，资本主义社会里的股票价格上涨，类似经济高速成长期那样上涨，是非常普通的事。美国道琼斯工业平均指数在过去 34 年里上涨了约 14 倍，这对于一个处于经济成长中的国家来说再正常不过，但日本只是又回到34年前的起点，可能被称为处于衰退中的国家---日本，也就只有这个档次了。