有研究报告称，2008年10月末中国外汇储备可能降至1.89万亿美元以下，当月减少逾150亿美元，为5年以来首次减少。这与不久前中国国家外汇局有关人士透露的当前中国外汇储备已低于1.9万亿美元的信息一致。此间观察家认为，由于经济形势发生了较大变化，我中国外汇储备单边上行趋势可能已经结束。今后外汇储备总量增长状况将出现反复，甚至不排除会出现连续数月下降。

未来贸易顺差规模缩小属于大概率事件。近几个月贸易顺差连创新高主要源于进口大幅放缓，一方面是由于进口原材料价格大幅下跌，另一方面是因为国内企业消化存货，暂停进口原材料。几个月之后，随着企业消化库存接近尾声，原材料价格下跌空间趋小，进口将难以保持目前的大幅负增长态势。与此同时，2009年出口形势或继续恶化，且出口增速下滑态势或超过进口。

历史数据显示，亚洲金融危机严重影响1998年中国出口。当年8月-11月连续4个月出口负增长，幅度分别为-2.9%、-6.7%、-17.3%和-9.7%。在12月短暂回升之后，1999年1月起又出现连续4个月负增长，增速分别为-11%、-10.3%、-4%和-7%。同期，进口增速明显好于出口，尤其是1999年3月，进口增速达到22%。亚洲金融危机爆发半年后，中国贸易顺差出现较为明显的下降趋势。2009年经济形势与1998年有较多相似之处，而此次国际金融危机远较亚洲金融危机严重，未来贸易顺差规模增速锐减可能性较大。

未来FDI可能持续下降。随着全球经济步入衰退，可以预期投资活动将继续收缩，中国的FDI可能会继续下滑。现在这种迹象已经出现。商务部数据显示，11月中国FDI为53.22亿美元，同比下降36.52%，环比下跌20%，同比降幅创下2003年11月以来最大月度降幅。

人民币贬值预期将影响国际资本流入。目前美国已步入零利率时代，人民币仍有较大降息空间，人民币1年期存款利率明年或降至1.44%附近，这不利于人民币汇率走高。而出于保增长，央行可能会力争保持人民币汇率稳定，甚至不排除人民币阶段性贬值。在贬值预期升温的背景下，热钱流入会减少。

从影响外储增长的上述几个因素来看，“注水”管道已开始缩小。而从“出水”管道来看，鉴于欧元、英镑持续贬值，中国外汇储备的汇兑损失可能会继续增加，即使不增加，由于外汇储备资产多元化趋势的延续，储备总量的变动幅度将随之扩大。此外，“藏汇于民”以及外汇结售汇制度方面的改革，使得居民和企业持有外汇的成本下降，个人持有外汇的灵活性增强，从而增加了外汇储备总量增长的弹性。

中国外汇储备增长的波动性明显增强，无疑会增加央行宏观调控的难度。从目前来看，外汇储备下降将掣肘适度宽松货币政策的实施，制约货币供给的回升。

来源：中国证券报