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野村证券:股市暴跌不是熊市开始
日期: 2009/09/01 19:39

    “近两周的股市暴跌,不是新一轮熊市的开始。”野村证券中国首席经济学家孙明春表示,中国的资产价格上涨,不太可能在现阶段结束,本轮资产价格泡沫很可能会超过2007年。
 

  野村证券在8月31日发布的最新报告中称,虽然过去两周中国股市经历了大幅下挫,但中国经济基本面仍然稳固,并且还在不断改善;当前流动性极度宽松,公司盈利前景也在好转;同时,温和的政策环境将持续下去。

  孙明春在报告中表示,以上这些基本面因素,和2007年中国股市大跌前“截然相反”。这为资产价格进一步上涨创造了理想的环境。

  报告指出,2007年11月熊市开始时,虽然GDP增长非常强劲,但已处于下滑通道。当前经济增长虽然疲弱,但却处于强劲复苏之中。

  野村证券预测,2009年下半年,中国实际GDP 增长率将达到同比9.3%;2010年一季度将达到11%。而市场研究机构Consensus Economics 2009年8月的调查报告显示,市场预期2009年下半年的实际GDP 增长将达到9.6%。

  “随着经济的强劲复苏,今年晚些时候以及2010 年公司盈利应会得到显著改善。”孙明春在报告中说,这与2007 年年中以来利润增长率的急剧放缓形成对比。

  野村证券还认为,当前的流动性状况是有记录以来最宽松的。同时,低通胀的环境很可能持续下去,至少在2011年前,CPI 通胀不太可能成为政策制定者的主要顾虑。2010年,大规模新增基础设施项所需的大量后续资金,可能会迫使2010年甚至2011年的货币政策依然维持宽松。

  因此,宽松的流动性状况将至少再持续一年。这与2007年实行信贷额度控制导致的流动性急剧收缩形成鲜明对比。

  此外,报告认为,目前投资者情绪也与2007年11月间不同,“许多中国投资者并不认为中国股市有泡沫。”两周暴跌之后,上海证券交易所上市的A 股市盈率已下降至约24倍,远低于中国1997年1月到2009年7月间36.7倍的历史平均水平。

  中央政府多次重申,近期不会改变积极的财政政策和适度宽松的货币政策。因此报告认为,投资者不必过分担心政策紧缩。

  “我们坚信,至少在今年年底前,温和的政策姿态将维持不变。”孙明春称。■

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