外国经济不景，导致需求减少
2月16日，日本政府公布了08年第四季的经济增长数字——负增长12.7%，较经济学家们所预期的还要差。导致经济大幅下滑的主因，是外国对日本出口产品的需求大幅下降所致。举例来说，日本08年12月总出口减少了13.9%，直接令日本经济出现巨大的负增长。对比之下，日本的个人消费只减少了0.4%，还是一个可以接受的水平。
资料来源：彭博资讯
2008 2007 08和07年的差别
国民生产总值 (十亿日元) 556,710 560,816 -4,106
个人消费(十亿日元) 308,668 306,997 1,671
出口(十亿日元) 89,001 87,504 1,497
上图是日本经济的组成部分，我们可以看到，出口占整个日本经济的16%左右，但以增长来说，却是一个主要的拖拉点。在过去几年，都是经济增长的主要源头，经济每增长一个百分点，大部分都是出口增长所贡献的。所以，外地经济不好转，日本的出口、或者是经济，也难望好转。
外国、特别是欧美国家，经济仍在下滑当中
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但是，欧美等国家经济仍在下滑当中，举例来说，美国失业率持续上升，企业家及消费者信心薄弱，自然减少消费，其中购买日本出口产品数量也会减少。虽然欧美政府已多次就经济情况下药，例如美国政府动用8,000亿改善经济，中央银行亦多次减低利率以刺激经济复苏，但是，这些刺激经济措施均需要时间才能见到功效。而且，这次经济问题比过去的经济衰退严重，需要较多时间复苏。总括来说，笔者相信欧美政府过去的措施对经济复苏有一定作用，但还需要时间。笔者相信在半年至一年后经济是会较现时为佳。但是，在未来的几个月，笔者相信日本出口仍有很大机会出现负增长，经济也有机会出现负增长。
出口企业严重受损
出口不振，最受影响的当然是出口企业。日本不少出口企业均受到出口量减少的影响，例如汽车、家电等产品。举例来说，丰田汽车08年每股只录得540日元盈利，比07年只增加5%。它更预期09年会出现亏损，是公司有史以来的第一次。除了丰田汽车，很多日本出口企业亦面对销售量下降，盈利大幅下降的威胁。出口企业盈利下降的主凶，除了欧美需求下跌外，还受到日元升幅所影响，例如日元兑美元每升值一日元，丰田汽车盈利会下降四千万日元左右。
失业率上升，消费量减少造成第二波经济损害
企业生意差，裁员是少不了的。在过去几个月，不少企业已因销售量下降而要瘦身裁员。不少著名企业，如丰田汽车、新力等，都裁减了不少员工。根据某小型统计，日本大企业在过去几个月裁减近数万个职位，日本失业率也重上4%以上的水平。就业情况恶化将会影响个人消费的意欲，消费量减少很可能对经济造成第二波损害。
日本股市未算吸引
资料来源：彭博资讯
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虽然日本已从高位下跌了超过50%(图)，但是股市还未到吸引的水平，因为出口的问题还未有解决的方法。预期欧美对日本出口产品的需求仍有下降的空间，对出口企业是个坏消息。还有，就是日元上涨的问题，如果日元还是维持在大约九十的水平，出口企业还是要面对很大的困难，它们的盈利前景仍不乐观。以市盈率计，日本股市09年预期市盈率是八十二倍，与过去、或者和其它亚洲股市相比，都比较贵。所以，读者想要投资日本股市，还是再耐心等待欧美经济转好，或者待日元走势下调时再作投资。
预期市盈率 过去平均数
日本 82倍 21倍
中国 15倍 25倍
香港 10倍 14倍
印度 11倍 18倍
南韩 11倍 13倍
泰国 7倍 12倍
（作者：进邦汇理有限公司研究部助理总监梁伟民）