近年来，日本已成为全球发行国债数量最多的国家，在国债发行规模上甚至超过了美国，其国债二级市场的流动性也处于世界较高水平。虽然日本国债负担率远高于国际公认的警戒线，但是，日本国债市场不仅具有庞大的规模，而且拥有良好的流动性，从投资理财的角度看，值得关注。

　　国债历史

　　日本的国债最早出现在1868年（明治初年），但是在二战以后，日本国债市场曾一度萎缩甚至消失。由于1947年日本通过的《财政法》中原则上禁止了发行赤字国债，在1965年之前，日本政府没有发行过长期国债，仅发行过数量非常有限的短期政府债券和特别减税国债。1965年，由于经济的萧条，日本政府在战后首次发行了长期性的建设国债。20世纪70年代以后，日本进入低速增长时期，日本政府经济增长，实行扩张的财政政策，扩大财政支出，大量发行赤字国债，使国债市场得以迅速发展，并于2000年首度超过美国，成为世界上发行规模最大的国债市场。

　　按照日本政府的设想，发行国债可以促进经济走出萧条，其作用机制是：发行国债—扩大支出—刺激需求—经济复苏—税收自然增加—偿还国债—恢复财政平衡。但是，从后来的实际发展趋势来看，依存于国债的扩张性财政政策并没有按预期的方向发展下去。

　　从20世纪70年代后期开始，日本政府就开始主张降低财政对国债的依存度，以期“重建财政”，但是每年的预算仍然要以国债作为财政收入的主要来源。在泡沫经济期间（1987－1991年），日本政府对国债的依存度有所下降，但随即由于泡沫经济的破灭，经济日益进入萧条时期，日本国债发行又开始大幅增长。为了刺激经济景气，1992年开始实施刺激经济对策，其后，扩张性财政政策为历届政府纷纷效仿，短短的10多年日本国债年发行额就已高达140多万亿日元。

　　市场整体规模

　　日本国债发行量在近10年来保持了快速增长的势头。从2000年开始，日本国债的发行量超过美国，成为全球最大的国债发行国。与此同时，日本国债馀额也持续增长，每年增幅在10％-15％之间。财务省发表的数据显示，截至2006年年底，日本国债馀额为676.05万亿日元。其中，海外个人投资者持有39.19万亿日元，占5.8％；日本个人投资者持有32.34万亿日元，占4.8％。个人持有的日本国债合计达到10％以上，达到8年以来的最高水平。