美国经济的增长出人意料地强劲，这不仅使投资者相信美国联邦储备委员会(Fed)不会降息，还促使部分投资者预计，过热的经济不久将引发又一轮加息潮。

但Fed的官员们似乎并不这么看，至少他们目前尚无此看法。他们认为住房市场降温对美国经济的影响尚未完全显现出来。他们预计经济增长将继续减缓，失业率将会提高，而这会使近来已经走低的通货膨胀率加速下滑。美国不包括食品和能源的物价涨幅目前约为2.2%至2.6%。事实上，Fed的官员们对通货膨胀形势的看法比2个月前更乐观了。

自去年6月以来，Fed的作法一直是在将该利率维持在5.25%的水平的同时宣布自己倾向于收紧货币政策。

有几个原因决定了Fed至少会在接下来的政策会议上表达对通货膨胀的担忧。一些Fed官员认为，核心通货膨胀率即使出现下降，但仍会处在令人无法接受的高水平。由于他们无法确定通货膨胀率还有多大下跌空间，出于抑制公众对通货膨胀率预期值的考虑，他们认为Fed应倾向于加息。

而另一个有可能更为重要的原因是，与美国经济的其他方面不同，就业市场的形势要好于预期。失业率维持在低位的时间越长，对工资和物价将加速上扬的担忧就越有可能促使Fed官员们考虑加息。

旧金山联邦储备银行行长珍妮特．耶伦(Janet Yellen)在讲话中说，人们看到当前的经济数据后会感到迷惑不解：为什么就业市场是如此火爆，而近几个季度的经济增长却只能得个中等成绩？她的一些同僚也有这种迷惑。

当经济增长率保持在略低于3%这一长期趋势水平时，社会新增加的就业岗位通常只能满足新增就业人士的需要，因此失业率会保持稳定。而去年，虽然经济增长率在春季时已降至了3%以下，但失业率却在稳步下降，从第一季度的4.7%降至了第四季度的4.5%。

耶伦说，一种令人不安的解释是，要么是美国经济的长期趋势增长率实际上显著低于3%，要么是美国经济的实际增长率要比官方数据所显示的高得多。无论是哪种情况，美国经济稳定增长的馀地都会比原来认为的要小，也就是说当前的通货膨胀压力比人们原来认为的要大。

耶伦认为，一种更合理的解释是，就业市场的表现只不过是滞后于总体经济的表现而已，失业率很快就会上升。其他Fed官员也同意这一看法，他们特别指出，建筑业就业率似乎有进一步下降的趋势。

期货市场则预计，Fed今年将降息0.75至1个百分点。

但自去年12月份以来，陆续公布的贸易、新屋开工、就业和制造业活动数据都强于预期，人们现在认为美国去年第四季度的经济增长率会达到3%。虽然分析师们曾预测今年第一季度的经济增长率为2.5%左右，但这一普遍预测值目前也在上调，摩根士丹利(Morgan Stanley)现在就预计第一季度的经济增长率将达到3.5%。虽然住房市场仍在拖整个经济的后腿，但这一不利因素却被贸易和消费支出的增长所弥补，这两项指标受到了就业增长和油价降低的推动。一些经济学家认为，这预示著将会有一系列加息举措出台。

摩根大通(J.P.Morgan Chase)的经济学家迈克尔．费拉里(Michael Feroli)说，经济增长率在2006年中期降至3%以下表明，Fed实现了经济的软著陆。他认为，人们原本预计经济软著陆会导致失业率有所上扬，但这却并未发生，现在的问题是这种现象是否根本不会发生了。摩根大通预计，Fed从今年10月起将开始加息。

但Fed的官员们似乎还没有准备走这么远。他们仍然认为美国的经济增长正在放缓。他们认为为了使住房的供需达到平衡，建筑业活动的进一步下降是必要的。此外，房价的止步不前或下降将减弱消费者的富裕感，从而在今年晚些时候影响到他们的消费支出。

通货膨胀压力也在减弱。不包括食品、能源和住房价格，物价水平在过去6个月中按年率计算只上涨了0.5%。租金对住房价格的影响很大，由于有更多住房被用于出租，房屋租金目前正面临著下跌压力。

   Fed之所以持续表现出加息倾向，是因为万一自己对经济前景的判断出现失误，Fed自身和市场也不至于被打个措手不及。