一、中期行情展望

在A股19年的历程中，有两段行情最平稳、波动最小的行情。一段是97年5月到99年5月，一段是02年1月到04年1月。这两段行情的跨度都是2年，而且彼此的共性有三点：一是受外部经济危机的影响，二是受内部牛市泡沫破裂的影响，三是经历了前期的股市大扩容。（如下图）

危机后的股市

97年金融危机从97年5月中旬索罗斯发动对泰铢的攻击开始，中国内地股市也转入了长达2年的调整行情，期间的行情最大振幅只有39％，指数在1000点到1400点之间区间震荡，最低点位1025点。第二段是美国网络股泡沫破裂之后，指数在1300点到1700点之间震荡，最低点位1339点，两年的最大振幅只有34％。

本轮行情是否会再次重演历史呢？现在不断有人士和媒体发表非常乐观的观点，认为A股很快能够复苏，甚至能到6000点之上。我没有这么乐观。首先，国内经济基本面的复苏远未开始，从出口企业面临的危机上看，我们的产能肯定没法快速转换和消化，这对于GDP的影响是非常大的。其次，就业问题会在09年成为空前矛盾。97年之后，我们有相当长的时间提到的一句口号是“稳定是压倒一切的要务”，根本原因是当年的国企在经济危机之下暴露出来的严重问题，导致大批国企员工下岗待岗，并带来社会不稳定因素。当前的就业局势比97年有过之而无不及。第三，当前A股环境和前两次危机后两年大调整的外部环境基本一致：即外围经济危机、内部泡沫破裂和大扩容后遗症。要消化大扩容压力，以及前期A股套牢股民，还要经历基金被动赎回等系列漫长的过程，才能逐渐消化市场上升压力，获得新的平衡，如果目前行情迅速拉升，不但会诱发大小非在高位大量抛售，还会迅速诱导基民赎回，因此这种情况发生几率非常之小，相反，从08年9月欧美金融危机爆发开始起算，未来2年内以1900-2000点为轴心，指数在1700到2200点之间30％的区间内波动的可能性非常之大。

二、政策维稳两手准备

指数的窄幅震荡，并不意味个股和局部性机会的缺失。由于大市值公司的增加，市场波动性趋窄是一个趋势。但是，这种情况并不意味市场缺乏局部和个股行情。上两轮大调整行情中，都产生过类似“五朵金花”之类的局部性和主题性行情。因此，震荡市中择时和择股会再次成为赢利的主要模式；另外，还要前瞻性考虑政策影响和周期性复苏的行业对行情的影响。震荡行情如果投资指数，则要特别重视择时；投资个股需要相对集中的投资，投资过于分散则收益难以保障，在窄幅波动的市场中，可以适当采用短期操作、摊薄成本的方法增加收益。

节后行情肯定会受到外围股市，特别是美股的影响。随著奥巴马的就任，美股在连续3周下跌的情况下，如果伴随奥巴马新政的推出，成功进行二次探底回升，节后的A股必定高开高走；而如果在A股长假休市期间，美股恶化的财报数据从金融业向实体经济再次扩散，导致美股继续下跌，那么节后A股面临调整的压力就很大，加上春节前维稳因素非常明显（虽然管理层这次没有明说“维稳”，但从盘面表现看，人造行情的痕迹很大），节后先行下调，再藉助3月3日召开两会因素和政策推动因素反弹拉升的可能性也很大。

毛 羽