在结束了两年来的大牛市之后，中国股市迎来了一轮大调整。在这轮大调整中，已有6家上市公司的股价跌破了净资产(净资产为负值的公司不计)，而挣扎在“破净”边缘的上市公司更是多达百馀家。

　　有人说这是股价见底的信号，但面对这即将席卷而来的“破净”大潮，我们不得不仔细地辨析一下这些“破净”或者“即将破净”的公司的真实价值。

　　今年以来，在美国次贷危机愈演愈烈、中国宏观调控不断深入、上市公司恶意融资等因素共同作用下，大盘持续调整，2008年7月1日，深沪大盘再度大幅下挫，再创新低2644.78点。在股指的倾泻中，众多上市公司股价大幅跳水，惨遭“腰斩”，“破发”者比比皆是。而伴随著股价的走低，一部分公司也已先行一步，踏入了“破净”的行列。

　　这时，我们再一次地想起了股神巴菲特的那句话——“只有在退潮时，才看得出谁在裸泳。”

　　股海如此波涛汹涌，那些颤颤巍巍自顾不暇的弄潮者还没来得及回神，便被无情地裸露在急流险滩上，将满身疮疤清晰地展示在世人的面前。

　　▲ 潮水退却后的裸泳者

　4月14日，南京高科(600064.SH)报收20.84元，而其2007年年末的每股净资产为20.85元，首次收盘“破净”，成为2年多来首只破净的A股。

　　4月17日，长春经开(600215.SH)也加入“破净”一族，报收6.01元，低于其6.18元的净资产2.72%。同时，深天健(000090.SZ)、鲁北化工(600727.SH)、明天科技(600091.SH)等跌破净资产的现象也开始涌现。

　　截至7月16日，“破净”公司已有6家(净资产为负值公司不计)，100多家公司市净率在1.5倍以下。而在可以预测的未来，“破净”公司也许将越来越多。

　　▲ “破净”预示大盘见底？

　　目前，已“破净”的上市公司主要集中于化工、纺织服装、钢铁、机械等行业。其中深天健、明天科技、长春经开、南京高科、鲁北化工曾在2005年的熊市中跌破其净资产。

　　业内人士认为，每股净资产只是公司的账面价值，并不代表公司的发展潜力。因为净资产只是一个静态的财务指标，并不能反映上市公司现在和未来实际经营状况。所以，“破净”并不是个股投资价值的体现，不能作为研判公司股价的底线。

　　比如南京高科，公司先后持有了南京证券2184万股股权和中信证券(600030.SH)306万股，存在交叉持股的现象，这在一定程度上拖累了南京高科的股价。

　　据南京高科的年报显示，2007年公司总资产有137.28亿元，可出售金融资产馀额却高达82.61亿元，占其总资产的60.18%。正是由于南京高科持有大量可供出售的金融资产，在股市暴跌的情况下，市场预计其每股净资产将大幅缩水。在公布了2008年第一季度报告后，南京高科净资产由20.85元下滑至15.785元。在此背景下，南京高科的“破净”也就在所难免了。

　　由此可以看出，“破净”并不意味著可以买入。

　　广发证券徐先生认为，熊市的估值和牛市的估值是不同的，现在许多股票破净，不一定意味著估值过低，更可能是意味著以前估值过高。

　　总的看来，跌破净资产的个股大多是因为公司基本面恶化所致。“破净”族中的长春经开、明天科技等公司今年一季度每股收益是亏损的，而深天健和鲁北化工两公司的每股收益也仅为0.03元和0.004元。

　　▲ 市场分歧加大

　　跌破净资产现象的出现一边让人心惊胆战，一边又令人蠢蠢欲动。这究竟是价值回归，还是超跌见底？究竟是价值洼地，还是更深的价值陷阱？

　　兴业证券的分析认为：“破净并不是说它的价值就降低了，从估值角度分析，目前A股估值处于历史偏低水平，估值水平的下降大大强化了整体市场尤其是蓝筹股的吸引力。此外，部分A股股价已经低于H股股价，这也从一定程度上体现出A股估值的理性回归。”

　　而一位基金人士说：“从时间上看，出现‘破净’现象表明目前市场比较低迷，离底部应该不会太远，下跌的空间应该不会很大，可能出现的情况是‘赔时间但不赔钱’，这也是我们近期募资的主要理由之一。”

　　“但是‘破净’的股票都存在各自的问题，选择股票的范围应该更广阔一些，毕竟盈利能力才是选择股票的更主要的指标。”上述人士坦言，“在大小非肆虐的年代，PB(市净率)的高低是越来越重要了，产业资本应该更看重这一块。同时，地方国资注入、行业加速整合也是我们看好的理由。”

　　渤海投资研究所周延也说出了自己的看法：“正所谓‘市场机会是跌出来的’，风险释放的过程也就是机会重新显现的过程，在长期的下跌过程中，严重超跌的低价破净股股票其投资价值已经凸现。由于目前大盘走势尚存在很大不确定性，选择低价超跌类股票进可攻退可守。跌破净资产的股票其绝对股价普遍在2－4元之间，应该说该板块在经历了‘残酷’的大幅调整之后，其做空风险的释放已经极为充分，长线超跌已使股价处于跌无可跌的状态。因此，在这种局面之下，该板块后市的报复性反弹行情随时都有可能爆发。”

　　不过，另一种观点就显得不那么乐观了。

　　英大证券研究所李所长认为，这些“破净”的公司里存在一些投资机会，但应当是局部性的，而不是全体性的，因为公司股票价格和“大小非”的持股成本相比仍然较高。

　　上海证券分析师蔡钧毅认为，对“破净”现象要区别对待，股票破净不代表投资价值凸现。以破净股长春经开为例，由于公司2008年年报可能报亏，新的净资产可能低于6.18元。因此，“破净”并不意味著积极介入的机会到来。

　　招商证券分析师常锦认为，由于上市公司的净资产估值不具有透明度，净资产值的界定也存在诸多问题，这使得“破净”股价值评估缺乏可以信赖的基础。“很多净资产高的上市公司，虽然有盈利能力，但是不能给投资者带来相应的回报。”