■ 浩 运

　　正如我们在前一次的评论中所说的那样，中国股市大盘还将继续维持调整格局，上证指数的5000点整数关口仍将面临考验，上一周中国股市的走势可以说基本上印证了这一观点。周一（11月19日）开市以后，市场表现一直比较疲软，特别是在周四（11月22日）上证指数的K线图拉出了一根大阴线，股指当日的跌幅达到4.41%，报收于4984点，5000点的整数关口终于告破。周五（11月23日）虽然略有反弹，但是反弹力度非常有限。由于周四（11月22日）的大跌，有可能使本轮调整行情持续的时间进一步延长。

　　关于近期调整的原因有各种解说，比如外部市场的影响。由于欧美以及亚洲各国股市的低迷影响了中国股市的人气，特别是由于港股直通车的暂缓实行，使香港股市受到重创，从而间接地对内地股市产生比较大的负面影响。还有在宏观经济的基本面方面，由于CPI高企，也提高了央行随时加息的可能性。再有，市场上有传言说，今后大盘股的发行将采取先A股后H股的方法，也使市场担忧扩容的速度有可能会加快。总之，看上去好像理由很多，而实际上原因并不明朗，上述理由很难说是击中了要害，只不过是分析人士马后炮的说词而已。正因为导致目前下跌的原因很不明朗，所以调整的时间可能会有所延长。

　　从目前的市场环境来说，估计在年底以前要重拾升势比较困难。首先，最近的市场人气受到打击应该说是今年以来最大的。虽然“5．30”的调整也使市场人气受到了伤害，但是那一次的调整由于采取的是快跌、急跌的方式，市场很快就见底回升，人气就相对比较容易恢复，而这一次的调整虽然速度不是很急，采取的是钝刀子割肉的方式，使人气伤害更大，市场信心恢复的时间将会更长一些。其次，年底效应因素也在相当程度上制约了资金大规模入场的积极性，由于年关即将到来，人们入市的热情肯定要受到一些影响。而且人们总是根据过去来预测未来，在过去两个月里，虽然股指才跌了1000点，跌幅为20%左右，而实际上问题要更加严重一些，许多前期活跃的个股跌幅普遍达到40%左右。由于年底马上就要到了，明年的行情究竟如何，这个问题对很多人来说可能会觉得心中无数，这样就必然会影响很多投资者在年底前的入市积极性，大家容易抱有再观望一下的心态，等明年再说。

　　总之，虽然我们仍然相信，中国股市的大牛市仍然没有走完，牛市的步伐还会继续延续下去。但是，在牛市中必然会出现若干次反向运行的中级调整，而中级调整也会由于市场环境和时间周期的作用，在深度和广度上会有所不同，本轮中级调整的探底和筑底过程，恐怕还有持续一段时间，投资者要有一定的耐心。