■ 浩 运

上一周的中国股市在分歧中引发巨量震荡，原因是消息面的波动和技术回调这双重因素导致盘面不稳，在股价指数上下巨幅震荡的同时，成交量也明显放大。投资者对市场的分歧表现在，有些投资者对于当前的行情状况认为是信心的体现，而有些投资者则对当前的行情状况认为存在过热嫌疑。比如，贵州茅台终于成为本轮行情中首位登上百元大关的股票，该股票在周一（1月15日）一度达到102元。对此，赞赏者认为百元股的出现是牛市行情的必然，是投资者做多信心的体现，只有树起了百元的标杆，才能打开股市上升的空间。但是在看淡者看来，出现百元股票往往是市场过热的表现，历史上清华紫光、用友软件等都分别达到过百元，最后不仅自己没有能够站稳脚跟，而且还出现了大盘调整的局面。近期中国内地股市大幅震荡的另一原因是，由于前期A股比H股大幅溢价，导致那些溢价的A股连续下调。比如，工商银行、中国银行、中国石化都大大溢价于H股，近日上市的中国人寿A股价格更是溢价于H股将近80%。这也是导致市场产生分歧的因素之一，因为在有些人看来，这是一种好现象，说明中国内地证券市场已经牢牢地掌握了定价权，H股今后会跟上A股的步伐。而一些比较理性的投资者则认为，目前内地证券市场所谓的夺回定价权，无非是国内流动性泛滥和资金充裕的结果。

不管分歧如何，可以肯定的是中国股市的局部性泡沫已经显现，但是要强调的是股市中存在泡沫不等于这些泡沫很快就会破灭，从中国目前的情况来看，资金推动的惯性仍然比较强。比如，沪深300指数的静态市盈率水平已经在30倍左右，较印度等一些新兴市场有一定程度的高估，这表明中国内地证券市场已经有一些泡沫风险。但是，来自于货币市场的储蓄资金依然非常强劲，而且年报业绩浪的持续使资金流入的惯性仍在进行之中。所以，尽管多空分歧在加大，但是中国股市的泡沫膨胀仍然会持续一段时间。就大方向而言，投资者对中国股市的长线牛市要有信心，在人民币升值和流动性泛滥的大前提下，在宏观经济持续高速增长和奥运会世博会的大背景之下，牛市的延续应该是没有肯定的。换句话说，即使阶段性的顶部出现，也会有更高的高点来刷新。如果短期内的波段难以把握，完全可以忽略掉这样的波段操作机会。如果进行短线操作，一定要充分重视政策风险，密切关注那些可能导致系统性风险的政策变化。比如，周四（1月18日）由于出台了对房地产企业徵收土地增值税的政策，一度让房地产板块跌停，这样的政策风险是需要注意的。

一周股市述评