日元汇率波幅收窄
为了刺激自1990年以来陷入持续低迷状态的日本经济，在用尽了包括财政预算不断创纪录的积极财政政策、无法再宽松的货币政策（零利率）之後，日本政府开始转向使用汇率政策试图来恢复经济景气，最明显的证据就是日元汇率波幅缩小、变得日益稳定起来。
自2002年1月1日以来，日元的最低汇率值为135.15日元 美元（2002年1月31日），最高汇率值为115.01日元 美元（2003年5月19日），汇率波幅（期间汇率极大值与极小值之差比时间在前的极值，下同）14.90％，而同期欧元兑美元汇率的波幅则高达39.72％。如果测算自2002年5月1日以来日元汇率的波动，波幅仅为10.61％，而同期欧元汇率波幅仍高达32.77％。再来看自2003年1月1日以来的日元汇率表现，波幅仅为5.63％。单从日元汇率最近几年波动来看，当前的波幅收窄趋势更明显，例如，1998年至2002年，年度内日元汇率的波幅分别为24.39％、18.80％、13.57％、16.28％和14.66％。
从以上日元汇率的波幅数字来看，也许有人会提出疑问，认为今年日元汇率波幅仅为5.63％并不能说明问题，因为今年仅仅过去一半的时间，也许下半年日元汇率会有大变化。其实不然。自去年下半年以来，日元基本上在115─125日元 美元之间窄幅波动，日元汇率表现了多年来前所未有的相对稳定。
日元稳定之谜
这种稳定与日本政府（具体操作是日本怠行）对外汇市场的干预以及干预的有效有著密切联系，就最近一次市场干预来说，5月19日日元一度升值到115.01日元 美元，在市场几乎一致认为会突破115.00的重要心理关口时，日本政府出面干预汇市，当日报收於117.31日元 美元，日本政府单方面干预取得了预期效果，而在此之前日本政府对汇市的单方面干预几乎从未成功。那堋，这次干预为什堋能出现前所未有的效果？
首先是日本政府以及日本企业 要日元汇率稳定。相对稳定的汇率对既依赖进口也依赖出口的日本来说，是没有比这更好的规避风险和发展经济的国际经济环境了。其次，也是最重要的，日本保持汇率稳定的愿望能够得逞，是因为一方面美国默认，另一方面美国转移了斗争对象。日元汇率稳定不仅对日本有利，对美国同样是有利的。自1980年以来，日元也就是美国最大的斗争对象，尽管美国希望通过日元汇率的变动（主要指日元升值，当然有时也包括日元贬值）来减小对日贸易逆差，但结果是无论日元是升还是贬，对日贸易逆差就像一块痼疾一样永远消除不了，而实际上在这一过程中，美国的利益也受损。在欧元诞生之後，影响美元霸权地位的货币不再是日元而是欧元了，因此美国斗争的主要对象也由日元转向了欧元。最近一次日本政府干预日元汇率之所以取得成功，就是得益於美国已将斗争对象转移到欧元身上，默认了日本的干预。国际投机资本对此也应该是非常清楚的，否则很难解释他们为什堋放过了日本政府和日元。
日元作为一种国际化货币，与美元汇率保持在115─122日元 美元狭窄的区间内波动实际上是等於盯住美元。对日元来说，只要盯住美元就足够了，因为日本的对外贸易、投资中主要使用美元，其馀就是日元了。
根本问题不在汇率
通过对日元汇率史和美元斗争对象的分析，我们不难看出今後日元汇率有望在狭窄区间内保持相对稳定。对日本来说，他们都在争取本币汇率的稳定，对於我们还处於发展中、企业还并未具备绝对世界竞争力的中国来说，我们更有理由、也更应该保持人民币汇率的稳定。在当前国际上对人民币汇率狻有微词之际，我们确实 要重新对某些问题进行考虑，其实无论是日本还是美国，他们提出人民币升值的直接原因并非人民币紧盯美元不动，而是中国有著巨大的贸易顺差。而实际上，中国的贸易顺差并非依赖於人民币汇率低估，众多的研究已经表明：中国的贸易顺差与中国政府采取的以外 拉动经济增长的战略、不尽合理的退税政策、中国劳动力成本低以及加入世贸组织等众多因素相关，而汇率因素的作用寥寥。在当前，中国政府应该做的并非是调整人民币汇率，也不是重新审视已实行多年的盯住美元的汇率制度，而是应重新审查中国的外贸战略、出口退税政策等不合理的政策安排。