■ Leon Huang

自从在2008年3月创下历史谷底之后，美元在技术型态上已进入周期性的牛市，迄今此一上升趋势也仍未改变。这一分析的主要立论除了包括美元在全球不确定的经济阴影中仍可望扮演资金避风港的角色之外，外汇市场强烈的趋势性与技术性仍未改变也是我们重要的依据。而且，我们认为，就算美元这波修正仍有下滑空间，短线则可能即将出现技术性与风险意识性的反弹。

在今年上半年，美元可谓是欧洲债信危机以及全球受波及阴影中的受惠者，期间美国的经济表现当然在相对上也具优势，这些现象全部都反应在美元比欧系货币具有较高的短期息差上。

不过，从六月初以来，欧元空头在欧洲金融业压力测试报告发布前的回补，加上美国日益看淡的经济复苏展望，美元已经扭转了先前所享的短期息差优势，也导致美元指数在测试2009年3月高点时失败，如今已回吐上涨波段的将近50%。自从6月初以来，一连串低迷的经济数据已在市场激起热烈的二次衰退疑虑，美元也因此从波段高点大幅回档了将近50%。

除了众所瞩目的38%与62%回档比例之外，50%在技术上也经常是个重要的支撑，这是美元指数在如此短暂期间经历这种深幅的修正之后，极可能出现短线反弹的价位。不过这只是一种揣测，与投资人近期突然显现的追逐收益心态或许仍背道而驰。

也许是操作债信危机太久而感到厌烦，从股市的韧性以及商品货币近期的强势来看，投资人此刻的心态似乎是以相对收益率为导向，值此美联储却又誓言将继续长时间维持目前的超低利率，使得先前预期美国可望提早升息的美元多头纷纷弃守。美联储主席柏南克在本月中旬于国会进行经济听证时表示，美国此时的经济前景异常不确定，因此目前仍无在近期采取货币紧缩的政策，先前市场则预期美国最早可望于今年底开始升息。

这些是最近一个多月来导致美元回档的背后驱使因素，不过，先前主宰市场趋势的欧洲债信危机是否就消失了？答案当然是没有。事实上，近期发布的欧洲金融业压力测试报告，表面结果虽然优于预期，在91家受测试的银行中仅7家未过关，但是明眼人其实都可以看得出来，主持此测试的机构欧洲银行监管委员会（CEBS）显然未把重点放在欧盟银行业于面临主权债券倒帐时的冲击，而这正是金融市场与欧元在今年上半年关注的焦点。

但尽管如此，如今报告已经发布，欧元在经历某一程度的波动后仍堪称平稳，显示一个多月来的空头回补行情显然还未结束，这也就是，市场将觉醒的时机或许受到延迟，但是延迟并不等于烟消云散，一旦风险意识再度抬头，不管是因为股市因为任何原因导致的重挫，或是任何有关中国的负面消息，预期都会再度引发市场寻求美元避险的行情。

图说：美元指数从去年11月底迄今展现大幅的升势，指数从74上涨至今年6月初的波段高峰达89，如今已回档接近50%的关键价位。

作者介绍：

Leon Huang是FOREX.com公司的市场分析师，专职市场分析与教育培训工作。黄先生具有多年金融分析经验，曾任职华尔街投资银行证券分析师与财经记者，对总体经济与财务分析有扎实基础。黄先生来自台湾，毕业于纽约哥伦比亚大学新闻研究所。

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