中国央行1月13日公布了2004年全年国家外汇储备数字，达到创纪录的6099亿美元，一年增长了2067亿美元。中国外汇储备的增速可谓“惊人”。
      1月11日，900亿元的央行票据公开发行，这是自1996年央行票据发行以来规模最大的一次，此举旨在回笼资金。央行票据是一种政策工具，它能调节商业银行资金量。因为商业银行认购央行票据后，其可贷资金量将减少。
      央行票据还有一个重要功能──对冲外汇占款。因此，央行票据要回笼的资金其实正是因买入外汇而增加的货币投放，它的前提是外汇储备猛增导致央行面临巨大的对冲压力。
      那么外汇储备高增的原因何在？前几年，人们完全可以将原因归结为中国贸易顺差持续的积累。不过在2004年，情况有了新变化。虽然2004年顺差也很大，但跟过去有很大不同，单以前四个月来说，进出口贸易一直是逆差，形成经常项目顺差减少，而资本和金融项目顺差却比过去大得多。
      后三个月外汇储备的超常增速，其实是2004年全年外汇储备增长的一个缩影。海关部门提供的数据显示，2004年后三个月的贸易顺差的确也实现了高增长，分别为70.9亿美元、99亿美元和110.8亿美元。但多数经济界人士却认为，这些数据并不足以支撑成为外汇储备突增的理由，而投机性资本的大量涌入，央行不得不强行结汇，才是外汇储备持续攀升的真正原因。
      市场上也早已公认，两个月前的银行加息，使人民币升值预期加剧，试图“赌一把”的投机性外汇资本通过各种方法拥进境内。从这个角度看，一段时间以来，在人民币升值的压力之下，央行及外汇管理部门其实是在和投机性资本展开了一场较量。不过，在这段时间里，人民币汇率仍基本稳定在1美元兑8.2765元人民币，投机性资本没有捞到任何便宜。
      坐拥巨额外汇储备，虽然标志着国力的增强，不过，外汇储备增多的背后，也造成外汇占款越来越多，这与当前金融调控的抑制通胀、稳定物价的目标形成了矛盾，这也给货币政策操作带来了不小挑战。央行不得不大量发行票据，及时对冲外汇占款投放的基础货币。
在中国现行的汇率制度下，为稳定汇率，央行对进入中国的外汇有多少买多少，被动增加人民币的投放量，从而形成大量外汇占款，导致通货膨胀压力。
      去年12月，央行副行长吴晓灵在第六届中国经济学家论坛上承认，外汇占款确实增加过快，央行面临的对冲压力在加大。央行票据对冲的成本太高。
      此前有专家估计，央行每年要为200亿元左右的票据利息“ 买单”。国际货币基金组织已指出了对冲的问题，但中国实行固定汇率制度，央行没有别的办法可想。
      国际货币基金组织开出的“ 药方”是增强汇率制度的弹性，但汇丰银行中国区高级经济师屈宏斌对此并不认同。不过，从当前势头来看，中国外汇储备今后一个时期仍将会增长，这将成为2005年金融调控所必须应对的一个问题。
      对此，相关部门也早做好准备。“积极稳妥地推进人民币汇率形成机制的改革，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定”这一任务，已被纳入人民银行2005年工作的总体要求之内。此外，建立调节国际收支的市场机制和管理体制，努力促进国际收支基本平衡，改进结售汇制度等改革措施，也均列为新一年中国加强和改进外汇管理的重点任务。