近期资金持续流入日本股市，令日经指数11月18日收报五年新高，主要是外资憧憬日本经济或已否极泰来，不过，观乎日本经济最近数季按年增长仍未有明显改善，加上日本通缩持续，日本银行近日的独立性受到挑战等，投资者实不宜因日股持续向好而盲目追捧日本股市基金等投资工具，而必须了解到股市创新高背后存在的隐藏危机。
   日经平均指数及日本东京证券交易所指数（Topix）在11月18日收市时分别上升211点及21点，报14623点及1531点，同创五年新高。自从日经指数由五月低位10825点开始反弹后，截至11月18日一共反弹了35%，研其原因是受到外资的追捧。
   日股近日屡试新高，除由于内需推动经济复苏，外资大量流入日股，亦带动日股向上。单在七月至九月份，外国投资者对日本股票的?粑?菏?畲?06亿美元，是去年全年?粑?憾钣?0%。过去数月，近三分之二外资是来自北美洲。
   业内分析员认为，外资持续追捧日股的主要原因，是有见及当地的经济复苏，加上日本银行将在短期把利率维持在零水平，意味股市将可继续看好，加上日元汇价在今年已下调了逾一成，有利出口股继续造好。然而，近月的升幅主要是受到外资所带动，日本国民买入股票的比例仍然不多。
   日本经济在近年无疑持续向好，今年2月初，日本内阁府公布以年率计算的去年第四季实质GDP，出乎意料之外的是下跌0.5%，刚好与市场预期的增长0.5%相反。此数据反映日本经济连续三季收缩，因此确认日本经济再度陷入衰退的阶段。虽则近月日本经济按年增长回复正数，可惜增长率愈走愈低，刚公布的增长率只录得0.4%，低于首季的1.5%。
   日本经济能否回复强劲增长还需要看多种因素，其中最主要的是家庭开支，日本在过去数次经济衰退后，政府不断举债和增加公帑来拯救经济，结果导致日本的国债严重超标，导致经济短暂复苏，而政府所受到的国债压力愈来愈大，遂影响经济增长的前景。由此可见，由国民消费增长来带动的经济复苏十分重要，这也是真正的复苏。
   然而，观看现时日本家庭开支的情况，以及通缩困局迟迟未能解决，日本消费开支的增长潜力将仍十分有限。据日本内务及通产省公布，八月份日本家庭开支按年跌0.6%，乃连续第5个月下跌。该省早前公布，占总家庭数目60%的受薪家庭，八月份开支实质值按年跌1.3%。
   以名义值计，八月份整体家庭开支按年跌1%。由于日本存在通缩问题，故许多经济学家认为名义值更能准确衡量消费开支状况，因其反映了消费开支对企业销售和盈利的实质影响。
   另一方面，一直困扰日本经济增长的最大症结是通缩问题，根据最新的统计显示，日本十月份的东京消费物价指数按年增长仍然录得负数，而九月全国消费物价指数按年计亦录得负增长，反映出通缩问题在日本仍然有待解决。
   正因为日本根本不存在通胀压力，日本银行完全没有迫切需要加息，至令利率在多年来可以维持接近零的水平。近日，日本银行行长福井俊彦曾表示，日本通缩可于明年结束，换言之，明年初可望结束零利率措施，但是，由于日本首相小泉纯一郎在日前表示，应该维持零利率政策，以至市场对于日本将会加息的预期降低。虽然日本不加息将有利日股造好，可是，小泉不认同日本银行决策，反映日本银行的声誉可能受损。