日元纸币 来源：网络截屏图

中文导报讯  日本股市于3月4日创下历史新高突破4万点后，近期指数遭遇接连下滑。11日，日经指数暴跌，报收于38820.49点，跌幅为2.19%。另一方面在东京外汇市场，11日上午日元汇率走高，开盘升至1美元兑换146.5至147日元区间。“日股下挫，日元升值”的背景原因是受到了日美金融政策预期的影响。有分析指，后续日本股市能否延续牛市，汇率将是一个重要的因素。

日经指数2月22日刷新了泡沫经济期以来约34年最高点。之后维持上升势头，进入3月后突破4万点。年初至8日累计上涨逾6200点，对股市过热的警惕升温。外汇市场上，投资者预测日本央行将在3月的货币政策会议上调整政策，日元汇率一度升至1美元兑146日元上方。股市投资者普遍预测，汽车等出口板块的业绩将缩小。长期利率的上升也对投资者信心造成了打击。

美国8日公布的2月就业人数统计是“日股下挫，日元升值”的直接原因。上个月美国发布1月就业人数统计时，美国经济显示出超出预期的强劲，由于市场普遍认为美联储无法提前降息，美国利率居高不下。日本国内发生了能登半岛地震，市场猜测日本央行很难着手修正货币宽松政策，因此日元倾向于贬值。

这样的趋势正在发生变化。美联储主席鲍威尔在美国议会上就降息表示：“会在今年的某个时间点”。日本方面，2月尾声日本银行央行审议委员高田创表示：“实现2％的物价目标正在成为可能”，使得央行修正货币宽松政策的猜测增强，而是否结束超宽松货币政策会受到今年春斗结果的影响，工资涨幅可能达到 30 年来最高。

从货币政策角度考虑，日本央行的宽松货币政策为股价提供了支撑，后续“正常化”之路预计仍谨慎克制，流动性难以显著收紧。同时，历史上看日元汇率走弱和日股上行的相关性较强，日元汇率疲软有利于日本出口，并使日本公司股票对外国投资者更具吸引力。

从市场层面来看，日本企业盈利预期持续改善，这是推动日股上涨的核心基本面利好。以巴菲特为代表的外资大幅加仓，带动全球资本增持日本股市。自2023年初至2024年2月中，外资总计净流入超过550亿美元，是2014年以来最快速度。制度改进层面，关键的“一增一减”，公司治理改革助推估值改善预期。日本企业加快解除交叉持股，开始考虑加大分红力度和回购股票，治理质量有望得到改善，会提高投资收益率，使投资者对日本市场重拾信心。

日本是一个典型的出口型经济体，日元升值会降低其在国际市场上的价格竞争力，从而打压日股的上涨动力。

2023年以来，日元贬值，日元兑美元一度跌破150。在日元汇率的影响下，企业的盈利有较大增长。可以说，日本企业的盈利改善和股票价格上涨背后叠加了一部分金融层面的因素，而实打实的基本面和经济改善并没这么快速。可以预见2024年日本企业盈利改善的情况对日股上涨的影响将会边际下降。

后续日本股市能否延续牛市，汇率将是一个重要的因素。同时，股市持续上涨更根本的影响因素是经济是否好转、居民收入是否增多。通胀、利率和日元走向仍是日本市场的焦点。日元自年初以来一直保持疲软，支撑股价节节攀升。一旦超宽松政策结束，预计将引发日元走强，这对依赖出口的日本股价无疑将是个坏消息。

目前认为日元持续升值、股价持续下跌的人还很少。有经济学家认为，即使日本银行表示要加息，像欧美那么大幅加息的可能性也很小，很难出现日元大幅升值。 对于日元近期的升值幅度，有金融专家分析认为，目标可能锁定在 144.30。