《中文导报》专题报道组

近一段时间，可是把持有日元资产的民众吓得不轻。11月23日，东京外汇市场的日元兑美元汇率贬值至1美元= 115.15日元的水平。为四年以来，第一次突破关键的115日元关口。这意味着大家手上的日元正在慢慢变得不值钱。

10月中旬以来美日汇率不断在114附近徘徊，持续一个月之后的11月23日，美元兑日元汇率升破115日元重要关口，美日汇率在114日元附近有着坚固的“天花板”，突破115日元之后，下一个关口为2017年3月的最高值115.50日元，此关口也是114日元附近的最后一道防线。若115.50日元亦被突破之后，则至118日元附近为止。

日元汇率开始加速贬值，要追述到日本前首相安倍晋三于2012年底上台后实施的一系列刺激经济政策，通称“安倍经济学”。其中最引人注目的就是宽松货币政策，促使日元贬值。“安倍经济学”要的就是创造通膨预期，当消费者预期日本物价要上涨，所以对于一些本来就要购买的商品，就会尽快地去购买，因而带动消费及投资，进而扭转日本长年消费与投资极度低迷的状况。因此安倍推出的经济政策不仅给金融市场注入活力，也开始让企业和消费者振作起来。

最近日元持续贬值则主要是因为美元升值。一般来说，每到年底日元都会走低。这主要因为日本是出口型国家，日本企业年底资金需要回流，进行分红或发年终奖金。不过回流的资金不足以让日元狂跌不止。今年日元持续下跌，还是在于美联储加息，让美国国债长期利率一直在上涨中。

据报，11月内的日元贬值基本都发生于东京时间8：00-16：00以外的海外市场时间，可以解释为海外投资者推动美日汇率的，其背后原因认为与“美日货币分化”有关。“美日货币政策分化→美日利差扩大→美日汇率走高”是11月以来的美日汇率的支撑逻辑。美日利差与美日汇率高度相关，在10月内受高油价影响一时脱钩之后，进入11月内伴随油价的回落又重新挂钩。在11月内，受超预期的美国通胀数据、欧洲疫情的恶化、美联储官员的连续鹰派发言以及美联储鲍威尔主席连任提名的影响，货币政策分化的交易逐步走强，美国收益率曲线上行，截止至11月23日，美日指数在11月内已上涨约2.55%，美元成为最强G10货币。但同时日元的走势也并不疲软，在11月内，美元、日元、瑞士法郎分别为涨势前三的货币，有理由认为其背后原因与欧洲疫情加剧所带来的避险情绪走强有关。

日元贬值一方面有利于日本的出口企业，但另一方面又会抬升原材料进口价格，导致汽油和食品涨价，令家庭开支负担加重。如果消费降温，从新冠疫情影响中逐渐恢复的经济可能会被泼冷水。

据日媒报道，日本银行的总裁黑田东彦在10月底的记者会上，针对日元贬值的影响表示，可能因各阶段的经济和物价形式而变化。同时表示目前的日元贬值“对日本经济未产生负面影响”。

不过，如果日元汇率跌破购买力平价的局面呈常态化，分析就指出会对进口企业、内需企业和消费者增加负担。影响还不仅限于日本国内，有分析称，给作为出口竞争者的亚洲各国带来的经济下行压力将逐步显现。市场正担忧目前的日元贬值是否会成为波及亚洲的进一步的“恶性日元贬值”。

日元贬值就等于人民币升值。自2020年3月初全球疫情暴发以来，人民币兑日元汇率总体上升之势明显，并在2021年11月23日升破18日元的重要关口，为2016年1月以来首次。虽说日元贬值，让在日本工作的华侨华人心情失落，因为这相当于工资变相“缩水”。不过对于持有人民币需要兑换日币的人来说，真是睡着都要笑醒。

近两年，全球经济形势并不算好，很多投资者为了保护自己的资产，都开始注重海外投资，并尽量将自己的资产进行合理分配，以有效地规避风险，保障自己的财富不被贬值。相对来说，目前日本的投资环境比较有利。本应该在2020年展开奥运及等待大阪世博展开的日本，却因为疫情受到了影响导致奥运延期，游客无法赴日旅游。想借着奥运盛世而买房的人也许都没有想到，日本的房价不但没跌，反而上涨。

根据日本不动产经济研究所2月24日的报告显示，2020年日本新建公寓平均售价较往年上涨了3.8%，达到4971万日元，连续4年创新高。

日本不动产经纪研究所于10月18日发布的统计数据显示，今年4-9月，东京首都圈的新建公寓售出1万2809套，同比增长44.7%，自2018年以来时隔三年再次达到高水平。东京都中心的不动产虽然价格昂贵，但仍然广受青睐。

此时日元汇率下降，对想在日本购买不动产的人来说是天赐良机。对于交易额高的人而言，这个时候日元换得越多，“赚”得就越多。汇率下跌的最大好处就是买房更便宜。去年同一时间段，日元兑人民币还在100日元兑6.4人民币之间徘徊，到了今年，汇率降了12.5%。这相当于2021年买同等价位的房子，在2020年的价格上打了个85折。

日本11月起允许留学生入境，这时候用人民币换日元，实在划算。

有报道称，一位家住中国北方的阿姨，近期刚刚去机场送儿子赴日留学。儿子在东京一家私立大学就读，第一年学费加上入学金共160万日元。加上房租、生活费，蔡阿姨给儿子的预算是一年300万日元。她表示，日元贬值太难得了，这次节省了不少人民币。

的确，两年前100日元兑换6.7元人民币左右，现在是5.5元人民币上下。大到每个学期，小到每个月，除了勤工俭学，在日打工的留学生，许多人的学费都要通过父母从国内汇款，再由学生自己兑换成日元。作为留学生，学费是主要开支，如果碰到日元汇率上涨，当月伙食质量就可能急剧下降，不过现在日元汇率下跌，学费和房租，两者加在一起可以节约不少人民币。

对于海淘剁手党，汇率下降最直接导致的便是海外商品价格下降，这样的降价力度绝对不低于之前“双11”。如此美丽的汇率，你都不心动出手，感觉就像错过了好几个亿。

按如今的中日汇率兑换日币，到日本旅游、购物真是让人“垂涎三尺”。一位受访者表示，如果现在赴日旅游能少花很多钱。假设行程为7天赴日自由行，酒店费用共计6万日元的话，两年前或相当于4000元人民币，现在仅需3300元。一家人赴日旅游，节省下来的钱更可观。不过，日本现行措施并未开放外国人游客，因此这类人士只能静观其变，等待政策缓和。

澳大利亚联邦银行策略师Kim Mundy表示，“我们仍然认为美元兑日元还有进一步上涨的空间，并预计到2022年12月将达到120.50日元。随着美联储明年开始紧缩周期，美日利差也将越来越多地支撑该货币对。”

汇丰控股外汇研究全球主管保罗·麦克尔表示，“我们长期以来的观点是美日之间存在政策分歧，日本央行被视为落后于美联储，如果美元继续走强，那么美元兑日元也面临更大的上行压力。”

还有专业分析指出，能源价格的不同影响，短期强化日元，中期弱化日元。与10月内的能源价格高涨不同，进入11月内，以原油为代表的能源价格出现了小幅回落。日本作为能源进口国，能源价格的走高会恶化日本的交易条件与贸易收支，对日元起到贬值作用，有条件认为，能源价格在短期与中期分别通过不同渠道影响着美日汇率。短期，境外的投机性资金会通过原油价格的即期价格去交易美日汇率，在11月内，受能源即期价格下行的影响，投机性资金认为日本的贸易收支将不会继续恶化，从而买入日元、卖出美元的可能性较高；中期，日本的能源进口公司是换汇去购买原油的刚需力量，但是由于能源进口在海上有2个月左右的运输时间，11月当前的进口能源价格仅仅反映的是9月的原油即期价格。截至10月下旬的日本贸易收支累计数据显示，受9-10月能源进口金额走高影响，1-8月期间累计起的1.5万亿日元的贸易顺差已在10月中旬附近消耗殆尽，但10月份的高原油即期价格依旧会反映在今后12月的进口之中，起到一定弱化日元的作用。

今后的美日汇率短期之内高位停留，中长期存在纠偏余地。短期内，美元依旧对美日汇率起着主导作用，美国通胀走强带来的美联储货币政策收紧的逻辑依旧在短期适用。中长期来看，日元的实际有效汇率处于近半个世纪以来的低位，为最被低估的G10货币，相反美元为最被高估的G10货币。基于“偏离程度与纠偏力量成正比”的汇率市场长期逻辑，美日汇率在中长期存在较大的纠偏余地。同时，受11月内日元相对美元之外货币的升值的影响，11月内日元的实际有效汇率并未出现下滑，纠偏行为有可能已经潜移默化地发生。另外，日本的低通胀与弱日元在长期的经济逻辑上亦不能自洽，两者之间大概率会有一者需要调节。

另外，往明年看，在中国经济下行压力渐强、货币政策存在宽松预期的背景之下，人民币汇率单边走强为小概率事件；相反日元存在往升值方向的较大纠偏余地，若上述两种逻辑能在明年实现，中日汇率或将存在超过美日汇率的回调幅度。

有业内专家认为，日元汇率无限下滑可能性极微。日元的窗口期很可能就在近几个月。为什么这么说？分析指出，日本央行是日元最坚实的后盾。2011年，日元大涨，刷新了战后日元兑美元的最高水平。这之后，日本政府和央行挺身而出，在一天之内向外汇市场注入了创纪录的8万亿日元，以抛售日元。当天下午，日元的涨幅立刻平稳。

2015年，日元汇率大跌。当时日本财务省的麻生太郎和日本央行总裁黑田东彦曾经出言“牵制”。这之后，日元的跌幅立刻降低。也就是说，当日元不够“稳健”时，日本央行会出手干预。NHK报道称，如果日本政要和高级官员向媒体发出消息说他们正在“密切关切现在的货币状况”时，这也算是一种“口头干预”，示意央行可以开始“动手”了。而对于近来日元的贬值，日本政府和央行也有出手迹象。11月12日下午，岸田文雄在讲话中表示，虽然日元疲软将促进出口，但也将通过进口价格导致企业成本上升。政府将注意汇率波动对企业的影响。

日经新闻预测，岸田政权有可能在日元汇率水平达到2015年之际对日元贬值进行口头干预。届时日元的走势很可能会反弹。换句话说，日本政府已经注意到了这个动向。当日本央行出手，日元的窗口期将会迅速消失。

一直被视作“避险货币”的日元，经过这次通胀后会不会就此不再那么安全？首先要知道，“通胀”应该是目前经济市场的“主旋律”，哪怕没有新冠、没有经济恶化，通胀也依旧存在。再加上最近由于大宗商品价格持续走高、美国原油价格上涨，多重因素使得日元贬值速度加剧。

当然迄今为止，高昂的原油价格一直都是日元贬值的主要原因。作为石油能源的进口大国，一旦原油价格上涨，这上涨的贸易差将会传递到日本出口的能源商品、基础原材料，使得贸易逆差进一步加剧。其实将他国货币比较一番后会发现，由于美元升值与原油升值同步，其实不仅是日元比美元，哪怕就算是欧元比美元也出现疲软的情况。因此无关乎是否为“避险货币”，只要是无石油资源国家或是靠进口美国石油的国家，其货币价值必然会受到暂时下跌的影响。

日元跌，心慌可以，但不用动摇。