余丰慧：2000亿海外收购“学费”买来啥教训

补办完“身份证”的中投公司羞涩地亮出了60亿美元的浮亏;两拓合并失败后，中铝公司的80亿美元亏损毫无遮挡;中国平安没有施行它那1500亿元庞大的融资计划，但157亿元的亏损计提已经完成;QDII没肩负中国人海外淘金的使命，1120亿元投资，已现600亿元的浮亏。如果接着往下算，今年海外收购的损失肯定越过2000亿元。

再加上许多银行等金融机构购买美国次级债券，提前清盘了结的损失，这一两年中国企业投资海外的损失2000亿元也打不住。

当然，有人会说，这是遇到了百年一遇的金融危机，是非常特殊的情况。而实际上，去年美国次贷危机发生后，全球金融不确定性已经大大增加，金融危机苗头已经出现，而中国的一些金融企业在一些专家的忽悠下毅然决然地走出海外大举并购，结果造成今天的损失。还有人会说，有些只是账面浮亏，一旦世界金融市场稳定下来，经济开始复苏，浮亏可能减少甚至转亏为盈，但是，必须认识到，从目前美国经济金融现状看，经济走向衰退已成定局，短期内恢复可能性非常小，并且，美国金融市场的丑闻不断暴露出来，比如，纳斯达克前主席麦道夫诈骗案。

说到底，中国的金融企业对海外金融市场的水到底有多深并不十分清楚。在这种情况下，盲目出击海外，一旦遇到风浪就会遭遇不测甚至全军覆灭。比如，中国平安购入富通集团共计1.21亿股，浮亏超过157亿元事件。连中国平安也不清楚在世界上这么知名的金融老牌企业，一夜之间说倒掉就倒掉了。再比如，近日炒得很热的纳斯达克前主席麦道夫诈骗案，随着调查深入，已有超过30家的跨国银行、对冲基金、个人投资者爆出可能遭受损失。谁能想到堂堂的世界金融中心的纳斯达克主席竟然是一个诈骗犯，并且持续诈骗时间那么长。

从世界金融市场看，由于上个世纪30年代爆发金融危机后，世界范围内没有再出现类似大危机，平静了几乎百年时间，世界性金融危机只是当做历史故事在讲述，人们思想上出现麻痹大意。从中国情况看，一是对世界金融市场缺乏了解，在世界金融市场里中国处在小儿科阶段;二是中国这几年飞速发展，实力壮大后，过分盲目自信情绪泛滥，与日本上个世纪80年代初期如出一辙，日元的大幅升值，使得日本国内觉得自己富得流油，纷纷到美国投资、并购，结果要么损失折半，要么血本无归。

中国2000亿海外收购“学费”买来的教训是珍贵的。任何时候都要把资金安全放在第一位，什么抄底呀，出击呀，并购呀，抓住时机呀，首要考虑的是风险有多大，资金是否安全。在世界金融市场里，中国要老老实实再当几年学生，然后，再盘算出击海外进行并购。在金融危机没有见底，经济不确定性增强情况下，要少安毋躁，最好老老实实先做好本企业经营，先做好国内市场，等待时机再谈“出海”。

中国海外收购存在3大败笔

2008年，全球金融海啸年，也是中国海外投资减值年。你可以去憎恨它，因为损失惨重；你也可以感激它，因为教训珍贵。

曾几何时，1.8万亿美元外汇储备让国人豪情万丈，金融大国崛起的历史时刻或隐或现。在减少贸易顺差的号角声中，踏着“走出去”的惊涛骇浪，那些匆忙“赶海”的“资本家们”，在亏掉了手中70％的真金白银之后猛然醒悟，轰轰烈烈的海外收购快速鸣金收兵。仔细一算账，我们付出的学费早已超过2000亿元。损失让人心痛，教训弥显珍贵。甚至有人认为，应该感谢金融危机的及时爆发，否则海外收购的损失将是一个天文数字。

补办完“身份证”的中投公司羞涩地亮出了60亿美元的浮亏；两拓合并失败后，中铝公司的80亿美元亏损毫无遮挡；中国平安没有施行它那1500亿元庞大的融资计划，但157亿元的亏损计提已经完成；QDII没肩负中国人海外淘金的使命，1120亿元投资，已现600亿元的浮亏。如果接着往下算，今年海外收购的损失肯定越过2000亿元。2000亿学费得来的教训是一切都在掉转船头。

金融收购急踩“刹车”

2008年12月3日，中国2000亿美元主权财富基金中投公司董事长楼继伟在香港表示，在投资摩根士丹利和黑石集团而损失60亿美元之后，海外金融机构已经不敢再投，而非金融产业公司还可以投资。

中国平安去年底和今年初在二级市场购入约1.13亿股富通集团股票，2008年6月26日又参加闪电配售增持750万股，共计持有1.21亿股，合计成本为人民币238.38亿元。由于比利时富通集团爆发财务危机导致股价暴挫，手持富通股票的中国平安投资浮亏超过157亿元。平安由此宣布放弃收购富通集团的计划。

去年9月中旬，中国首个股票型QDII南方基金全球精选火爆发行，当天被抢购一空，此后华夏、嘉实和上投摩根分别发行的QDII均受到内地投资者的追捧。一年后的QDII却出现巨额亏损。10只基金没有一只净值超过1元。规模最大的4只基金，浮亏分别为48.2%、62.7％、56.7％、47.4%。

有人把它们称为中国海外投资的“三大败笔”，但它们也昭示着海外金融资产收购的巨大风险。

招商银行斥资193亿港币对香港永隆银行的收购已经完成，停牌中的永隆银行无法显现招行的损失，但收购的期望值已经变化。

对于更多的金融企业来说，海外之行变得越来越小心翼翼了。

中国人寿高层近日透露，公司手中持有45亿美元现金，尚未做出任何海外战略投资。

资源收购谨慎行事

12月15日，中石化集团今年最大一笔海外收购获国务院批准。中石化出资130亿元人民币收购加拿大TYK公司。该公司石油资产仅次于叙利亚。分析人士认为，此举意味着中国海外收购的步伐没有停止，但目标已经明确，资源性公司的收购将是重点。

本报12月1日《两拓合并失败，中国为何交900亿学费》的评论似乎激起相当多知识人士的共鸣。人们对于中铝公司（中国中铝母公司）投资力拓140亿美元浮亏80亿美元有些难以接受。也有人说这是中投为阻止两拓合并，维持中国钢铁产业链条而委托中铝做出的重大投资。对于拥有铁矿石、煤炭、铝土矿资源的力拓而言，中铝的出手也许有些早，但投资方向没有错。中铝方面也曾表示，不排除增持力拓的可能。

对于金融产业而言，错误的投资可能会血本无归，而对于资源类产业，“买你缺少的东西，永远不会错。”

2008年，中钢对澳大利亚Midwest公司的敌意收购为中国企业开了一个好头。这个获得《FinanceAsia》（亚洲金融）和《Assets》（财资杂志）2008年度“最佳并购交易”和“最佳交易”的并购案，为中钢高层的战略思维、专业判断和执行能力打了高分。

中钢国际贸易合作部一位高层愿意跟记者谈这次收购的经验与心得，中钢以13.6亿澳元（9.02亿美元）收购澳大利亚企业Midwest仍称得上一项具有开创意义的交易。这是中国企业首次在澳大利亚进行的恶意收购，也是国有企业所开展的首次恶意收购。

紫金矿业一位高层告诉记者，“中国公司海外矿业投资总体上还是要谨慎行事。要考虑所在国的政治、经济、文化等方面的因素。开发矿山还要考虑当地的基础设施、物资供应等因素。目前，国内外的不少矿业公司估值已经很低，紫金矿业也已经准备用10亿元进行股权投资。不过，何时出手现在还不好说。”

是否到了抄底时机

“中国企业海外抄底的时候来了吗？”

在第四届环渤海钢铁市场论坛上，北京科技大学教授赵晓对本报记者的提问给了一个明确的回答:“目前不是中国企业走出去最好的时候。打一个比方，1998年亚洲金融危机是1米高的海啸的话，这次全球金融危机就是100米高的海啸，深不见底。中国企业如果要做海外并购，最好投资资源类公司的股权。”

中国矿山冶金协会理事长邹健表示，中国海外矿山收购要注意风险，避免相互恶性竞争，抬高收购价格。此前，中国海外已收购的矿山估计要到2010年左右才会向国外提供矿石。

不过也有分析人士认为，中国企业的海外资源收购应该着眼于长远发展，而不仅是眼前的浮亏与浮盈。中国企业应该为下一轮经济周期来临做好准备了。