和讯博客
后股指期货时代，中国要想增强宏观经济的调控能力，就不能允许国际热钱轻易操控股指期货。
自4月16日推出股指期货后，至5月21日，A股上证指数最大跌幅已达21.4%，国内A股已经蒸发了4万亿元人民币的财富效应——这个数字与中国4万亿元救市的额度相同。
股市大跌导致的国民财产性收入锐减，内需衰退，相当可能让遏制房地产泡沫的调控半途而废。对此，我们需要采取有保有压的对策，即保股市压楼市——在继续促使楼市可控回调的同时，要有效遏制A股继续大幅下跌。为此，就需消弱国际热钱通过操控股指期货做空中国的基础。维护A股市场的基本稳定。
A股超预期大跌背后是国际热钱操纵股指期货的魅影。
事实已经证明，在股指期货推出至今的一个多月内，中国本土力量(包括政府、券商、公募基金等国有控制力量)已丧失了对A股市场控制权。理由如下：1，A股下跌如此急促而惨烈出乎绝大多数国内投资者预期。2，在股指期货推出后，其助跌效应是本土大多数机构没有预料到的，此前他们普遍认为：推出股指期货对我国股市有重要稳定作用，有利于改变股价暴涨暴跌现象。现实却恰恰相反。3，股指期货的交易量惊人，第三天就超过股票交易，5月19日，更达到了股票交易量的3 倍。沪深300指数基本保持了对上证指数提前2分钟的引导权。
那么，是何种力量在主导股指期货呢?从参与者的角度分析，股指期货推出之初，中国本土券商和基金尚未参与。散户因开户门槛高达50万元绝大多数没资格参与。能参与实战的只能有三类人：一是国际热钱;二是国内私募大户和江浙游资;三是国内原来的大宗商品期货从业者。
其中能操纵股指期货的者必须同时具备四种实力：1，资金实力雄厚，一致行动能力强;2，有丰富的期货或股指期货实战经验;3，在A股市场至少拥有上千亿元人民币的股票筹码;4，对国家房地产和金融调控政策非常敏感，能够提前掌握信息，甚至具备一定的政策影响力。国内原期货从业者只具备条件二，江浙游资和私募大户只具备条件一的部分实力。唯一同时具备以上四个条件的是国际热钱。
自2004年以来陆续潜入中国的国际热钱势力如今已非常强大，本人测算(测算方法：2008年外汇储备实际储备余额-以2004年以前10年外储平均增长率推算至2008年测算量)，到2008年初，国内存量国际热钱本金约在9000亿到1万亿美元，加上利润总额可能在1.3-1.5万亿美元之间;这些国际资本在西方300年的金融市场中，在40年来国际金融攻袭战中，培养了非常强的行动一致性;它们不仅有着股指期货的丰富实战经验，甚至还有借助股指期货在1990年成功摧毁日本经济的先例;国际热钱及其背后美元势力一直以来处心积虑地试图影响中国金融决策。
过去十年中，国际热钱对中国股市的参与和控制进程分为三个阶段：
第一阶段是在2005年股权分置改革之前。国际热钱极少参与这个市场。
第二阶段是股权分置改革成功后，中国股市和国际股市基本接轨，2005年7月后的人民币升值，为国际热钱对中国的无风险套利创造了客观条件，大量国际热钱通过各种方式涌入中国。2006年年底，国际热钱小试牛刀，在46个交易日中，令当时A股最大权重股工商银行惊人上涨了108%。如此大魄力的行动绝非中国本土金融机构有实力可为，以此为标志，中国国有市场力量(如券商和基金)开始丧失了市场主导权。在2005年6月至2008年10月的中国A股“超级过山车”中，国际热钱对中国A股的操控力不断得到增强。
由于中国国有市场力量已经无法与国际热钱相抗衡。这迫使中国政府不得不挺上前台与热钱直接争夺A股控制权。但2008年4月的3000点保卫战失败了，其后，汇金救市也失败了，流通股市值一年损失了7万亿，成为2008年中国经济紧缩硬着陆的重要因素。直到2008年11月，中央宣布4万亿元拯救计划，实施积极财政和适度宽松货币政策，才一举扭转被动局面。
第二阶段的国际热钱仍有两个软肋：一，在做空A股过程中自身也必然损失;二，做空需要货币政策的配合，然而一旦决策层认清其图谋，并以相反政策反击，可令其失去控制权。但这种政策面绝地反击必须非常强有力才能见效。
令人遗憾的是，股指期货的推出使得国际热钱弥补了其软肋——抛出股票有损失，但可通过期货和融券做空赚钱，这将强化了其资本优势，更加快速高效地做空A股，就像现在A股市场所发生的这样。这标志着国际热钱进入更有效操控A股的第三阶段。
需要高度警惕的是，目前A股被强力做空，很可能是国际热钱及其背后的美元势力战略做空中国的一部分。这种猜测在美元势力强力做空欧元的背景下，并非杞人忧天。由于人民币跟随美元变相升值，当前中国外向型经济并不乐观，2月份甚至出现了87亿美元的逆差。加之中国楼市泡沫已难以维系。如果股市继续被强力做空，与楼价下跌、经济衰退形成连环效应，中国经济相当有可能加速二次探底，并遭遇比2008年三季度更严峻的挑战。
为此，中国要增强宏观调控的针对性和有效性，若想继续调控遏制房价，就需要避免A股进一步大跌，防范国际热钱进一步做空A股，最具现实可操作性的有两方面：
一. 做大做强国有控股的本土主力券商，取消目前对国有控股券商在证券业和基金业的“一参一控”的限制，用外汇储备对其进行战略注资，使之能够成长为维护国家和中小投资者利益的金融战略力量。其主要力量应调配在对股指期货的有效影响上。在1997-1998年的香港金融保卫战中，港府也将战略力量配置在控制股指期货上，在击退索罗斯所代表的国际热钱的战役中，发挥了事半功倍的关键作用。
二.削弱国际热钱操纵控制A股市场，特别是股指期货的能力。要避免国际热钱获得更方便的操纵股指期货的条件，不能批准外资投行和合资券商获得股指期货的交易所会员资格。同时严格限制GFII参与股指期货的资格和额度。
针对这个国际热钱见不得光——借他人身份证开户的最大软肋，可要求上金所将所有的开户人的身份证公开(不公开其资金额度)，并宣布每个开户人名下的资金归其个人所有，国家予以法律保护。由此，可以激化身份证借出人和热钱委托人的利益争夺，大大增加热钱借用他人身份开户的风险，可以有效清理出众多的热钱潜伏账户。
倘若如此，中国将可以削弱国际热钱操控股指期货的土壤，进而能在宏观调控中避免股市硬着陆，避免国人财产性收入的重大损失，提高中国宏观调控的针对性和有效性。
后股指期货时代，中国要想增强宏观经济的调控能力，就不能允许国际热钱轻易操控股指期货。
自4月16日推出股指期货后，至5月21日，A股上证指数最大跌幅已达21.4%，国内A股已经蒸发了4万亿元人民币的财富效应——这个数字与中国4万亿元救市的额度相同。
股市大跌导致的国民财产性收入锐减，内需衰退，相当可能让遏制房地产泡沫的调控半途而废。对此，我们需要采取有保有压的对策，即保股市压楼市——在继续促使楼市可控回调的同时，要有效遏制A股继续大幅下跌。为此，就需消弱国际热钱通过操控股指期货做空中国的基础。维护A股市场的基本稳定。
A股超预期大跌背后是国际热钱操纵股指期货的魅影。
事实已经证明，在股指期货推出至今的一个多月内，中国本土力量(包括政府、券商、公募基金等国有控制力量)已丧失了对A股市场控制权。理由如下：1，A股下跌如此急促而惨烈出乎绝大多数国内投资者预期。2，在股指期货推出后，其助跌效应是本土大多数机构没有预料到的，此前他们普遍认为：推出股指期货对我国股市有重要稳定作用，有利于改变股价暴涨暴跌现象。现实却恰恰相反。3，股指期货的交易量惊人，第三天就超过股票交易，5月19日，更达到了股票交易量的3 倍。沪深300指数基本保持了对上证指数提前2分钟的引导权。
那么，是何种力量在主导股指期货呢?从参与者的角度分析，股指期货推出之初，中国本土券商和基金尚未参与。散户因开户门槛高达50万元绝大多数没资格参与。能参与实战的只能有三类人：一是国际热钱;二是国内私募大户和江浙游资;三是国内原来的大宗商品期货从业者。
其中能操纵股指期货的者必须同时具备四种实力：1，资金实力雄厚，一致行动能力强;2，有丰富的期货或股指期货实战经验;3，在A股市场至少拥有上千亿元人民币的股票筹码;4，对国家房地产和金融调控政策非常敏感，能够提前掌握信息，甚至具备一定的政策影响力。国内原期货从业者只具备条件二，江浙游资和私募大户只具备条件一的部分实力。唯一同时具备以上四个条件的是国际热钱。
自2004年以来陆续潜入中国的国际热钱势力如今已非常强大，本人测算(测算方法：2008年外汇储备实际储备余额-以2004年以前10年外储平均增长率推算至2008年测算量)，到2008年初，国内存量国际热钱本金约在9000亿到1万亿美元，加上利润总额可能在1.3-1.5万亿美元之间;这些国际资本在西方300年的金融市场中，在40年来国际金融攻袭战中，培养了非常强的行动一致性;它们不仅有着股指期货的丰富实战经验，甚至还有借助股指期货在1990年成功摧毁日本经济的先例;国际热钱及其背后美元势力一直以来处心积虑地试图影响中国金融决策。
过去十年中，国际热钱对中国股市的参与和控制进程分为三个阶段：
第一阶段是在2005年股权分置改革之前。国际热钱极少参与这个市场。
第二阶段是股权分置改革成功后，中国股市和国际股市基本接轨，2005年7月后的人民币升值，为国际热钱对中国的无风险套利创造了客观条件，大量国际热钱通过各种方式涌入中国。2006年年底，国际热钱小试牛刀，在46个交易日中，令当时A股最大权重股工商银行惊人上涨了108%。如此大魄力的行动绝非中国本土金融机构有实力可为，以此为标志，中国国有市场力量(如券商和基金)开始丧失了市场主导权。在2005年6月至2008年10月的中国A股“超级过山车”中，国际热钱对中国A股的操控力不断得到增强。
由于中国国有市场力量已经无法与国际热钱相抗衡。这迫使中国政府不得不挺上前台与热钱直接争夺A股控制权。但2008年4月的3000点保卫战失败了，其后，汇金救市也失败了，流通股市值一年损失了7万亿，成为2008年中国经济紧缩硬着陆的重要因素。直到2008年11月，中央宣布4万亿元拯救计划，实施积极财政和适度宽松货币政策，才一举扭转被动局面。
第二阶段的国际热钱仍有两个软肋：一，在做空A股过程中自身也必然损失;二，做空需要货币政策的配合，然而一旦决策层认清其图谋，并以相反政策反击，可令其失去控制权。但这种政策面绝地反击必须非常强有力才能见效。
令人遗憾的是，股指期货的推出使得国际热钱弥补了其软肋——抛出股票有损失，但可通过期货和融券做空赚钱，这将强化了其资本优势，更加快速高效地做空A股，就像现在A股市场所发生的这样。这标志着国际热钱进入更有效操控A股的第三阶段。
需要高度警惕的是，目前A股被强力做空，很可能是国际热钱及其背后的美元势力战略做空中国的一部分。这种猜测在美元势力强力做空欧元的背景下，并非杞人忧天。由于人民币跟随美元变相升值，当前中国外向型经济并不乐观，2月份甚至出现了87亿美元的逆差。加之中国楼市泡沫已难以维系。如果股市继续被强力做空，与楼价下跌、经济衰退形成连环效应，中国经济相当有可能加速二次探底，并遭遇比2008年三季度更严峻的挑战。
为此，中国要增强宏观调控的针对性和有效性，若想继续调控遏制房价，就需要避免A股进一步大跌，防范国际热钱进一步做空A股，最具现实可操作性的有两方面：
一. 做大做强国有控股的本土主力券商，取消目前对国有控股券商在证券业和基金业的“一参一控”的限制，用外汇储备对其进行战略注资，使之能够成长为维护国家和中小投资者利益的金融战略力量。其主要力量应调配在对股指期货的有效影响上。在1997-1998年的香港金融保卫战中，港府也将战略力量配置在控制股指期货上，在击退索罗斯所代表的国际热钱的战役中，发挥了事半功倍的关键作用。
二.削弱国际热钱操纵控制A股市场，特别是股指期货的能力。要避免国际热钱获得更方便的操纵股指期货的条件，不能批准外资投行和合资券商获得股指期货的交易所会员资格。同时严格限制GFII参与股指期货的资格和额度。
针对这个国际热钱见不得光——借他人身份证开户的最大软肋，可要求上金所将所有的开户人的身份证公开(不公开其资金额度)，并宣布每个开户人名下的资金归其个人所有，国家予以法律保护。由此，可以激化身份证借出人和热钱委托人的利益争夺，大大增加热钱借用他人身份开户的风险，可以有效清理出众多的热钱潜伏账户。
倘若如此，中国将可以削弱国际热钱操控股指期货的土壤，进而能在宏观调控中避免股市硬着陆，避免国人财产性收入的重大损失，提高中国宏观调控的针对性和有效性。