中金公司：

周期主导大方向、政策影响小波段

金融危机在全球性房地产泡沫破灭中愈演愈烈，目前已渗透到金融体系的核心——银行间市场。当下是金融危机最困难的时期，全球主要国家协调、果断地通过以国家信用填补私人信用暂时缺失的方式来救市将不可避免。中国的出口和投资都存在低于预期的风险，金融危机加深了国际经济的调整，全球经济2009年将整体处在衰退的边缘，历史上国际金融危机和美国衰退曾经导致中国出口增速大幅下降。全球在动用大规模及创新方案应对当前信贷危机时，中国也一如预期，在三中全会前已经做出多项支撑证券市场信心及放宽流动性的措施，保增长的决心与方向明确，A股市场从估值上离历史底部还有20%左右的空间。建议投资者在四季度仍谨慎控制仓位，在经济刺激政策带来的股市阶段性上涨中减持，在宏观数据或企业业绩走弱带来的进一步下跌中增持。资产配置上继续偏好盈利确定性高，财务及现金流状况稳健，估值已接近历史底部的行业和个股。

国泰君安：

市场随时可能迎来V型反转

目前市场情绪一片悲观，管理层利好连出营造的大好氛围在外围股市下跌的带动下荡然无存。但是如果以理性的角度去分析，美国的次贷危机对中国的直接影响并不非常严重。次贷危机对中国经济和市场的影响主要有：1）欧美需求下降，影响中国出口。但NDF市场显示人民币已经有贬值的趋势，如果人民币进入贬值通道，出口压力有望进一步缓解。2）外资流出带来的货币紧缩的压力。但相比较大多数国家，中国的基本面仍较不错，外资不可能大规模撤离。3）对市场估值的影响。港股对A股的估值构成较大的资金面压力，可以看好港股的投资价值。从美国的历史上来看，系统性熊市的跌幅不超过50%，目前已经非常接近。综合来看，外围市场对中国经济的实质影响不大，中国的经济和流动性都相对独立，而且市场也早已经历大幅下跌。随著美股的企稳和国内市场政策以及宏观经济政策的陆续出台，市场随时可能迎来V反转。