中国股市11月14日的大反弹在意料之中。自从2006年开始，以香港上市的中国股为主的MSCI中国指数出现过三次大调整，每次调整幅度都在15-20%间。中国股市在10月底创出新高，11月初进入调整，香港H股已经下跌了18%。从技术面看，反弹很有机会出现。难怪近期纷纷唱淡中资股的华尔街投资银行最近态度来了个180度大转弯，称调整已经结束，号召投资者买入。

　　这轮由技术反弹带动的行情，究竟能持续多久？牛市的结束，往往有四个因素。一是政策制定者犯重大错误，比如日本在90年代。二是实际利率远比经济增长速度高，比如欧洲在90年代的情况。三是价格达到疯狂境地，网络股泡沫就是最好的例子。四是经济增长完结，就像亚洲在1997年发生的金融危机般。

　　目前看来，除了第二个因素以外，其它都有可能。中国实际利率为负值，而经济增长速度超过10%，货币又被低估。投资研究机构Gavekal的总裁卡夫（Louis Vincent Gave）问道：“上一次投资者看到低利率，被低估的货币，和熊市同时存在是什么时候？”言下之意，全球资金充裕，熊市暂时不会来到。