● 韩咏红
上海证券综合指数上周冲破4100点，让本月18日人民银行上调存贷款利率和准备金率的“三道利剑”，沦为虚晃一招。
中国股市从2005年的998点上冲到4100点，其中3000点到4000点之路只用了32个交易日，股市资产膨胀过快的判断在经济学界已没有太大分歧。然而，学界不断警示的股市泡沫与股市风险，所谓“风险”的涵义究竟是什么？
研究人员提醒说，万一中国股市真的崩盘，那不只是股民倒霉，没有进场的12亿非股民的利益，以及中国整体经济的发展，都可能连带受损。
中国银河证券首席研究员左小蕾受访时强调，经济学家对股市泡沫的警告，绝不是只为中国9000多万股民操心。在中国面对资金流动性过剩、通胀与资产价格膨胀的当前，万一银行资金也违规地流入股市，中国可能重蹈日本泡沫经济破灭或东南亚金融风暴的覆辙。
左小蕾提醒说，近代爆发的经济危机都与资本的流动有关。当前，中国经历人民币升值，资本快速流入、资本市场几个月内倍涨的情况，恍如日本经历的重现。
她说：“假定在股市拼命涨泡沫的时候，银行和贷款的公司把钱违规贷给企业或个人，推动股票市场拼命涨，万一股市崩盘贷款变成坏账，金融体系将被拖累下水。当年的日本政府就睁一眼闭一眼让资金进去。股市掉下来，大量的金融企业破产，不能发挥对经济的调节作用，日本就这样衰退了十年。”
自90年代成立以来，中国经历过几次单日暴跌的情况，但跌幅从不超过8%。中国股市如继续“热烧不止”，是否也可能演变香港或一些西方国家遇到过股灾？
人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军受访时说：“过去没有碰过，很难说中国是否会出现这种状况。”
中国银行系统至今对股市究竟涉入多少，这只有监管机构查账才能有明确答案。但据路透社的报道，监管方面的漏洞让许多国企员工可以不需抵押手续就能获得高达20万元人民币的一年期贷款，有些股民向银行借了钱，转眼就投入股市。如果股市发生大扭转，“坏账”将是这些贷款的新名称。
股市泡沫里蕴含政治风险
同样不可忽视的，是股市泡沫里蕴含的政治风险。
正在香港大学客座的新加坡南洋理工大学经济系副教授叶秀亮上周在《信报》上撰文描绘了这样一幅景象：如果容许上海股市如一些市场分析家预言的，冲到4000点至5000点上方，万一在今秋的中共十七大前万一与现政府作对的“有心人”乘虚制造谣言或大量沽售，扭转市场预期造成股市高位暴挫，中国人民银行的领导甚至国务院掌舵人温家宝总理将在十七大上面对政治危机。
一名财经分析师私下告诉本报：“中国股民不只会跳楼，他们还会去天安门广场静坐，去自焚，外国记者赶去拍照片引起国际舆论，中国政府就怕这个。”
政府出台多项措施要股市降温
此时，中国政府要股市降温的目标相当明确，近期密集出台的多项措施：严查银行违规资金入市，严查非实名交易账户，严查跨境投机性资本流动，高调重申将严查上市公司违规行为，无一不是为着降温而来。
对于股市往后的发展，渣打银行上海分行分析师王志浩毫不迟疑表明，如果股市继续“抵抗性上涨”，当局将推出新的干预政策。而德意志银行驻香港分析师马骏则认为，相当大一批新入市股民都是低收入者，对于股市大回调所可能引发的剧烈社会反应，中国政府不会不考虑。
中国股市，这个一开始即不按市场力量运行，而是受行政力左右的不健全机制，如今正倒过来将行政当局困在夹缝中。
无论股灾最终会不会发生，一个代价却是清楚的：过热的投机氛围，正让中国资本市场的牛市“折寿”。
在股民一夜暴富的梦想，上市公司弄虚作假，监管制度与力度的缺位等背景下造成的这轮“股疯”，可能把股市2005年股权分置改革后开启的欣欣向荣气势，提前消化殆尽。
北京师范大学金融研究中心主任钟伟对本报分析说：“牛市的期限，原本认为可持续三到五年，按照目前的态势，这一轮非常景气的牛市可能不能持续太久。”
对于一些市场人将奥运当作股市护身符的观念，钟伟说：“2008年也不是泡沫破灭的最后期限，有可能到不了2008年。”
（中国股市系列之三·完结篇）
上海证券综合指数上周冲破4100点，让本月18日人民银行上调存贷款利率和准备金率的“三道利剑”，沦为虚晃一招。
中国股市从2005年的998点上冲到4100点，其中3000点到4000点之路只用了32个交易日，股市资产膨胀过快的判断在经济学界已没有太大分歧。然而，学界不断警示的股市泡沫与股市风险，所谓“风险”的涵义究竟是什么？
研究人员提醒说，万一中国股市真的崩盘，那不只是股民倒霉，没有进场的12亿非股民的利益，以及中国整体经济的发展，都可能连带受损。
中国银河证券首席研究员左小蕾受访时强调，经济学家对股市泡沫的警告，绝不是只为中国9000多万股民操心。在中国面对资金流动性过剩、通胀与资产价格膨胀的当前，万一银行资金也违规地流入股市，中国可能重蹈日本泡沫经济破灭或东南亚金融风暴的覆辙。
左小蕾提醒说，近代爆发的经济危机都与资本的流动有关。当前，中国经历人民币升值，资本快速流入、资本市场几个月内倍涨的情况，恍如日本经历的重现。
她说：“假定在股市拼命涨泡沫的时候，银行和贷款的公司把钱违规贷给企业或个人，推动股票市场拼命涨，万一股市崩盘贷款变成坏账，金融体系将被拖累下水。当年的日本政府就睁一眼闭一眼让资金进去。股市掉下来，大量的金融企业破产，不能发挥对经济的调节作用，日本就这样衰退了十年。”
自90年代成立以来，中国经历过几次单日暴跌的情况，但跌幅从不超过8%。中国股市如继续“热烧不止”，是否也可能演变香港或一些西方国家遇到过股灾？
人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军受访时说：“过去没有碰过，很难说中国是否会出现这种状况。”
中国银行系统至今对股市究竟涉入多少，这只有监管机构查账才能有明确答案。但据路透社的报道，监管方面的漏洞让许多国企员工可以不需抵押手续就能获得高达20万元人民币的一年期贷款，有些股民向银行借了钱，转眼就投入股市。如果股市发生大扭转，“坏账”将是这些贷款的新名称。
股市泡沫里蕴含政治风险
同样不可忽视的，是股市泡沫里蕴含的政治风险。
正在香港大学客座的新加坡南洋理工大学经济系副教授叶秀亮上周在《信报》上撰文描绘了这样一幅景象：如果容许上海股市如一些市场分析家预言的，冲到4000点至5000点上方，万一在今秋的中共十七大前万一与现政府作对的“有心人”乘虚制造谣言或大量沽售，扭转市场预期造成股市高位暴挫，中国人民银行的领导甚至国务院掌舵人温家宝总理将在十七大上面对政治危机。
一名财经分析师私下告诉本报：“中国股民不只会跳楼，他们还会去天安门广场静坐，去自焚，外国记者赶去拍照片引起国际舆论，中国政府就怕这个。”
政府出台多项措施要股市降温
此时，中国政府要股市降温的目标相当明确，近期密集出台的多项措施：严查银行违规资金入市，严查非实名交易账户，严查跨境投机性资本流动，高调重申将严查上市公司违规行为，无一不是为着降温而来。
对于股市往后的发展，渣打银行上海分行分析师王志浩毫不迟疑表明，如果股市继续“抵抗性上涨”，当局将推出新的干预政策。而德意志银行驻香港分析师马骏则认为，相当大一批新入市股民都是低收入者，对于股市大回调所可能引发的剧烈社会反应，中国政府不会不考虑。
中国股市，这个一开始即不按市场力量运行，而是受行政力左右的不健全机制，如今正倒过来将行政当局困在夹缝中。
无论股灾最终会不会发生，一个代价却是清楚的：过热的投机氛围，正让中国资本市场的牛市“折寿”。
在股民一夜暴富的梦想，上市公司弄虚作假，监管制度与力度的缺位等背景下造成的这轮“股疯”，可能把股市2005年股权分置改革后开启的欣欣向荣气势，提前消化殆尽。
北京师范大学金融研究中心主任钟伟对本报分析说：“牛市的期限，原本认为可持续三到五年，按照目前的态势，这一轮非常景气的牛市可能不能持续太久。”
对于一些市场人将奥运当作股市护身符的观念，钟伟说：“2008年也不是泡沫破灭的最后期限，有可能到不了2008年。”
（中国股市系列之三·完结篇）