■ 浩 运

上一周的中国股市出现了一定程度的震荡，周一（5月14日）由于受到中国证监会关于加强投资者教育通知的影响，早盘上证指数低开，但随后仍然收出阳线。周二（5月15日）上证指数继续低开，并一路下探连续跌破4000点和3900点整数关，最后报收在1850点左右，跌幅超过3%。但是，周三（5月16日）和周四（5月17日）连续2天展开反弹行情，使上证指数重新回到4000点的上方。周五（5月18日）早盘又出现了下跌的动向，不过上证指数仍然守住了4000点的大关。值得一提的是，B股市场仍然保持火爆状况，上证B股指数继续创出历史新高，周五（5月18日）报收于361点。

自今年以来，中国股市涨声一片，其间虽有调整，但都非常短暂。重要的调整有三次，在K线图上可以看到三根大阴线，分别是2月17日、4月19日和5月13日，不过，通常在大阴线出现后的第2天就立即展开反弹，并迅速将大阴线彻底消化。目前，在上证指数由熊市时的最低点998点一路上涨至4000点 以后，投资者对后市的分歧已经明显扩大，心态也开始变得复杂起来，既担心万一大跌使煮熟的鸭子飞走了，也担心立即出局会承受踏空的风险。人人都知道没有只 涨不跌的股市，涨了以后肯定会下跌，但是难就难在谁也判断不准头部究竟在哪里？什么时候开始下跌？目前，主张做空的人认为中国股市泡沫已经很严重，所以不 断有人发出“中国股市泡沫论”的警告。目前的中国股市已经存在泡沫恐怕没有人能够否定，问题是这种泡沫是什么性质的泡沫？泡沫的程度到底有多大？可能是仁 者见仁，智者见智。好在权威部门已经给出了比较明确的答案，据中国证券业协会和沪深交易所向证监会和国务院提交的《当前股市价值评估报告》，按照2006年的年报计算，在5月8日4000点时的平均市盈率为36倍，而不是社会上流传的40倍至50倍，按2007年1季度业绩增长情况所推算出来的平均动态市盈率则更低，大约为28倍左右。由此该报告得出的结论是，当前股市逐步形成结构性泡沫，但无整体性泡沫，可以用扩大供给、整体上市、大盘股回归等方法来加以解决。

在周五（5月18日）闭市以后，央行宣布了再一次加息的消息，从5月19日起将1年期的存款利率上调了0.27个百分点。因此，升息以后股市的反应成为人们关注的焦点。笔者认为虽然对投资者的心理可能在短时间内会有一些影响，但并不会产生太大的直接影响。因为，此次加息的幅度非常有限，1年期的存款利率在增加了0.27个百分点以后，仍然处于负利率的状况，不可能因此引导资金离开股市，重返储蓄。而且从以往的加息以后股市的实际反应来看，通常是开盘时明显低开，但随后便止跌回升。