■ 浩 运

4月30日是中国国内“五一”黄金周前的最后一个交易日，尽管4月29日央行公布了再次调高银行存款准备金率的消息，但是市场对于这一通常被认为属于利空因素的消息完全无动于衷，上证指数再一次创出新高，收盘报在3800点上方。同时，上证B股指数也不甘心寂寞，当日的涨幅甚至超过了上证指数，股指已经超过了220点，离2001年4月份的历史最高点240点只有一步之遥。这几天，中国股市一直处于休市状态，要到5月8日才能恢复交易。由于股市行情火爆，弄得人们都心神不定，很多人甚至因此而放弃了利用长假出门旅游的打算。面对火热的股市，所谓股市泡沫问题又重新引起人们的普遍关注。

实际上，只要存在虚拟经济，某种程度的泡沫是不可避免的。无论是理论还是实践都证明了，虚拟经济中的资产价格上涨快于实体经济基本面的改善，形成通常所说的泡沫，这是虚拟经济中的固有现象。因此，股市中存在适度的泡沫是符合股市发展规律的，但泡沫过度膨胀则不利于股市长期的健康发展。自2006年以来，中国的股价指数不断攀升，导致整体市盈率水平明显高于国际水平，由此国内一部分经济学家与媒体大声疾呼要政府重视调控股市泡沫。但是，从目前的情况来看，中国的股市泡沫并不像有些人说的那样严重，在监管部门加强风险提示和投资者教育、加强打击市场操纵行为、上市公司质量不断改善、市场结构不断优化、宏观调控水平不断提高的情况下，股市中的泡沫将不断稀释并被控制在适度的范围之内。

很多强调股市泡沫的人喜欢用中国的市盈率偏高作为论据，常常说美国的市盈率是多少，中国的市盈率是多少。实际上，就股市发展的宏观背景和生存环境来说，不仅要看市盈率水平，还要看利率水平、国民经济经济增长潜力以及上市公司的利润增长潜力，这样才是全面的、客观的。就利率水平而论，美国一年期的储蓄基准利率是5.25%，其货币市场的市盈率为19.047倍；而中国的一年期储蓄存款利率是2.79%。扣除20%的利息税，实际利率仅为2.232%，货币市场的市盈率是44.8倍。在国民经济的增长潜力方面，美国经济要想维持3%的增长率都很困难，而中国经济的增长率要压到10%以下都不容易，中国经济的增长率是美国的3倍，因此体现在股市中比美国的市盈高要是理所当然的。另外，中国上市公司的质量在股权分置改革完成以后发生了根本性的变化，根据1400多家上市公司公布的2006年的年报，公司盈利水平普遍提高，预计2007年上市公司的平均利润增长幅度将会超过30%。上市公司盈利水平的稳定上升，会使目前已经比较高的市盈率水平被稀释。