昨日国际信用评级机构穆迪将日本的主权信用评级整整下调了一级，由AA级中的最高等AA3降至A级中的A1。这一举动向日本政府再次提出了一个几乎世人皆知却难以解决的问题：怎样维持庞大债务的可持续性？怎样在创纪录债务继续增加的同时保证偿债能力？更重要的是，欧、亚、拉美的其他高负债国家地区何时会受打击？

华尔街见闻此前文章提到，日本政府债务目前约为1000万亿日元（约合8.5万亿美元），上月彭博统计，日本的公债与GDP之比已高达226%，稳居世界第一。背负全球最沉重的债务，日本的基准国债收益率还只有0.44%左右，融资成本远低于同为全球主要经济体的美国。美国国债是多国投资的重要安全资产，其基准国债收益率今年也大多在2.1%以上。

经济学家对此解释为，日本政府是欠债大户，国内的企业和家庭却是大储户，综合看净值日本还是债权国。日本的债务大多由国内债权人持有，其稳定性相对较高，而且日本多年受通缩困扰，通胀预期和利率极低，借款成本保持低位。

日本首相安倍晋三两年前上任时就提出，要以超级宽松的措施推升通胀，摆脱持续二十年的通缩。通胀率若上升，融资成本就有增加的风险，对此安倍政府计划以上调销售税这类措施增加收入、进而削减负债。可日本经济今年未能如安倍政府所料回升，加税弄巧成拙，增税计划受挫。日本债务问题又响起新的警报。

昨日公布降级决定时，穆迪提到，降级的主要原因包括：

日本再次上调消费税的计划推迟，政府达到削减财政赤字的目标面临更多的不确定性，而且较长期内将对日本的偿债能力和债务可持续性构成风险。

华尔街见闻上月末文章提到，按原计划，今年4月上调销售税后，日本的政府税收将会增加。可增税还没来得及大力支持财政，就已经导致日本国内消费大跌，经济重陷衰退。

上月公布数据显示，日本三季度GDP环比年化增长率下滑1.6%，远不及市场预期的增长2.1%。在二季度大幅下滑7.1%后，日本GDP增长再次减速，四年来第三次陷入经济衰退。安倍政府不得不将明年进一步增税的行动推迟18个月，还可能再度为了刺激经济增加发债。日本财政的困境未能缓和，政府违约的风险不减反增。

《华尔街日报》报道认为，日本维系巨债的希望现在寄托在日本央行身上。如要保持日本巨额债务的可持续性，一大关键是日本央行的宽松刺激。日本央行大规模购买资产的超级QE计划主要向私人投资者购买日本国债。

今年10月底，日本央行宣布追加宽松措施，将年度购买国债的规模由50万亿日元增至80万亿日元，同时延长国债的增持期限，从最长为7年延至10年。这几乎等于要买入日本政府增发的所有债券。

日本央行的巨大需求明显推动利率走低。即使国内债务继续增加，上月底一些日本的短期国债收益率还首次跌为负值。两年期日本国债收益率一度跌至-0.005%。受此影响，期限更久的日本国债也可能变为负收益率。

上述《华尔街日报》报道评论称，

“这意味着，在日本央行认为已战胜通缩、将缩减购买资产的规模以前，日本债务的大考验都不会出现。”今年10月日本的通胀率一年来首次跌破1%，这样看来日本央行要很久以后才会收手。

但也有分析人士担心，日本国债负收益率显示，日本央行的超级宽松在接近极限。日本保险业巨头明治安田生命保险公司的首席经济学家Yuichi Kodama认为：

“负利率表明，日本央行的货币宽松在走到死胡同。随着日本央行继续购买政府债券，市场（供应）将枯竭。”

日本央行副行长中曾宏上周则是乐观地表示，负利率说明“强大的货币宽松很有效”。他预计，国外投资者也会帮助压低利率，因为日元在贬值，他们可以通过货币互换交易日元计价的日本国债获利。