康礼贤
亚洲散户投资者对投资日本股市兴致勃勃还是上个世纪末的事。当时，日经225指数(Nikkei 225)在1998年还不到13000点，第二年就反弹到了近19000点。
特别是，规模较小的企业一飞冲天，因为人们普遍相信，推动全球市场的科技革命，将最终帮助日本克服已经困扰股市近10年之久的结构性障碍。人们认为，新兴企业与企业家正在改革日本僵化的企业结构。全球性资产管理机构在日本设立、管理并投资于日本的共同基金大受欢迎，而配置了一定规模日本资产的亚洲区域基金也同样受到追捧。
从历史来看，对于投资亚太地区的投资者而言，权衡如何在日本与日本之外的亚洲地区之间分配资产是一项重大决策。这一关键决策比任何举措都更能决定在亚洲地区部署的资产的表现。不同的背后因素分别推动着这两类资产的表现，在日本与日本之外的亚洲地区之间分配资产，挑选时机很重要。依赖市值来决定资产的相对分配是不够的。
1998年，只要大举买入日本股票就能赚钱，这种情形依然历历在目。当时，日本有望上演一场以科技推动的复兴，这刺激了散户投资者的想象力。若日本复兴，则亚太地区与全球的权益基金均能受益。不论投资者选择配置日本资产还是日本以外地区资产，日本股市都举足轻重，因此日本股市得以扩张，而日元汇率相对稳定，年初日元兑美元汇率为113日元兑1美元，年末为102日元兑1美元。
不幸的是，股市的势头未能持续。到了2003年日本以外的亚洲市场开始复苏之际，日本在投资组合中的地位开始下降。在全球科技股繁荣的末期，专门投资于日本的共同基金失宠了。
在接下来“失去的10年”中，亚洲基金管理行业受到的冲击非常严重，如今很少有国际基金经理在日本投入重资。而在一家全球资产管理公司中，担任专业的日本基金经理也被认为是没有前途的。经纪商大规模削减在日本的投资，将资金转移到其他地区。
当去年年底安倍晋三(Shinzo Abe)当选日本首相时，他承诺实施一套改革措施，旨在推动日元贬值，刺激国内的股市投资。日本散户投资者开始重新加大投资组合的风险。今年3月，黑田东彦(Haruhiko Kuroda)被确认担任日本央行(BoJ)行长，人们认为，此举明确了日本政府与日本央行将协调统一推动经济复苏的举措，而此前数任政府做不到这一点。
日本央行曾经一直与日本政府打着消耗战，认为日元走强将迫使继任政府实施必要的财政改革。
不幸的是，自去年11月以来，在亚太基金中硕果仅存的有机会利用日本股市走强获利的基金经理人，由于日元贬值，往往没能从这一波涨势中完全获利。
持有日本敞口的共同基金无法有效地对冲日元。自去年11月以来，日经225指数只上涨了50%，而同时，日元对美元下跌了约25%。
大多数情况下，日本之外亚洲地区的基金经理及投资公众只是旁观了日本股市复苏。日本股市的第一轮上涨基本上属于“国内事务”。
4月初，黑田东彦推出了一轮货币刺激方案，设定未来2年的通胀目标为2%，超出市场预期。这有助于股市复苏势头持续到新的财年，达到复苏开始以来的新高点。
亚洲的基金管理公司正在其产品中搜寻好卖的日本基金，投资者则在斟酌，复苏是否能够持续，抑或又是虚晃一枪。对于日本经济而言，赌注太高了。如果大规模刺激方案不能产生期望的经济影响，那么可选的政策就很有限了。
或者正是这种绝望感将促使亚洲投资者相信，这一次日本政府要做出动真格的改革承诺了。
本文作者是香港国泰康利资产管理有限公司(Cathay Conning Asset Management)行政总裁
亚洲散户投资者对投资日本股市兴致勃勃还是上个世纪末的事。当时，日经225指数(Nikkei 225)在1998年还不到13000点，第二年就反弹到了近19000点。
特别是，规模较小的企业一飞冲天，因为人们普遍相信，推动全球市场的科技革命，将最终帮助日本克服已经困扰股市近10年之久的结构性障碍。人们认为，新兴企业与企业家正在改革日本僵化的企业结构。全球性资产管理机构在日本设立、管理并投资于日本的共同基金大受欢迎，而配置了一定规模日本资产的亚洲区域基金也同样受到追捧。
从历史来看，对于投资亚太地区的投资者而言，权衡如何在日本与日本之外的亚洲地区之间分配资产是一项重大决策。这一关键决策比任何举措都更能决定在亚洲地区部署的资产的表现。不同的背后因素分别推动着这两类资产的表现，在日本与日本之外的亚洲地区之间分配资产，挑选时机很重要。依赖市值来决定资产的相对分配是不够的。
1998年，只要大举买入日本股票就能赚钱，这种情形依然历历在目。当时，日本有望上演一场以科技推动的复兴，这刺激了散户投资者的想象力。若日本复兴，则亚太地区与全球的权益基金均能受益。不论投资者选择配置日本资产还是日本以外地区资产，日本股市都举足轻重，因此日本股市得以扩张，而日元汇率相对稳定，年初日元兑美元汇率为113日元兑1美元，年末为102日元兑1美元。
不幸的是，股市的势头未能持续。到了2003年日本以外的亚洲市场开始复苏之际，日本在投资组合中的地位开始下降。在全球科技股繁荣的末期，专门投资于日本的共同基金失宠了。
在接下来“失去的10年”中，亚洲基金管理行业受到的冲击非常严重，如今很少有国际基金经理在日本投入重资。而在一家全球资产管理公司中，担任专业的日本基金经理也被认为是没有前途的。经纪商大规模削减在日本的投资，将资金转移到其他地区。
当去年年底安倍晋三(Shinzo Abe)当选日本首相时，他承诺实施一套改革措施，旨在推动日元贬值，刺激国内的股市投资。日本散户投资者开始重新加大投资组合的风险。今年3月，黑田东彦(Haruhiko Kuroda)被确认担任日本央行(BoJ)行长，人们认为，此举明确了日本政府与日本央行将协调统一推动经济复苏的举措，而此前数任政府做不到这一点。
日本央行曾经一直与日本政府打着消耗战，认为日元走强将迫使继任政府实施必要的财政改革。
不幸的是，自去年11月以来，在亚太基金中硕果仅存的有机会利用日本股市走强获利的基金经理人，由于日元贬值，往往没能从这一波涨势中完全获利。
持有日本敞口的共同基金无法有效地对冲日元。自去年11月以来，日经225指数只上涨了50%，而同时，日元对美元下跌了约25%。
大多数情况下，日本之外亚洲地区的基金经理及投资公众只是旁观了日本股市复苏。日本股市的第一轮上涨基本上属于“国内事务”。
4月初，黑田东彦推出了一轮货币刺激方案，设定未来2年的通胀目标为2%，超出市场预期。这有助于股市复苏势头持续到新的财年，达到复苏开始以来的新高点。
亚洲的基金管理公司正在其产品中搜寻好卖的日本基金，投资者则在斟酌，复苏是否能够持续，抑或又是虚晃一枪。对于日本经济而言，赌注太高了。如果大规模刺激方案不能产生期望的经济影响，那么可选的政策就很有限了。
或者正是这种绝望感将促使亚洲投资者相信，这一次日本政府要做出动真格的改革承诺了。
本文作者是香港国泰康利资产管理有限公司(Cathay Conning Asset Management)行政总裁