2011年表现最好的货币是日元，尽管日本承诺在外汇市场再度干预，并且增加其本已全球居首的债务负担，分析师们仍预测日元会进一步升值。

　　日元兑各主要货币都升值，兑美元涨4％，凸显欧债危机进入第二个年头全球动荡不安的市场情绪。尽管日本债券收益率是世界第二低，政府举债金额高达经济规模的两倍，外资持有的日本债券仍创下2008年来新高。

　　日本官员今年抛售至少14.3万亿日元（1830亿美元）来阻止日元升值，以便让丰田汽车等出口商稍事喘息。

明年料进一步升值

　　日本财务大臣安住淳已经承诺会采取更多行动。但是2012年的干预或面临再度失败，因全球金融市场动荡可能吸引投资者进入波动较小的全球交易第三活跃的货币——日元。

　　布朗兄弟哈里曼公司（Brown Brothers Harriman & Co.）外汇策略师村田雅志（Masashi Murata）在12月19日接受采访时表示：“在风险厌恶期，当避免损失要比获利更为重要的时候，低波动资产非常具有吸引力。在美国和欧洲走向不佳之际，人们希望规避风险，日元是唯一有足够流动性能吸收巨大需求的货币。”

　　根据彭博统计的风险调整回报率，日元过滤价格波动后升值0.5％，其表现在主要货币中也称雄。分析师预测，日元是唯一料将在下个季度兑美元升值的10国集团货币，到3月31日前料升至77日元。

　　英镑和瑞士法郎在2011年兑美元表现分居第二和第三名，经风险调整后的贬值幅度都不到0.2％。

　　日元升值凸显风险交易和利差交易（carry trade）的退潮。根据彭博数据，如果今年借入日元然后转投澳元、南非兰特、墨西哥比索的利差交易，投资者将损失9.1％，2010年则能获利1％。