11月18日,东京证券交易所和大阪证券交易所就合并达成基本共识。合并以后,在两家交易所上市企业的股票市值合计将达3.7万亿美元,规模超过美国纳斯达克OMX集团,跃居全球第二。新的交易所集团将覆盖日本国内90%以上的股票交易和50%以上的衍生金融商品交易。两家证券交易所将于11月22日分别召开董事会正式做出决定,但合并真正完成尚需要数年时间。

　　目前东京证券交易所集团下设东证一部(主板)、二部(二板)和新兴市场(创业板)“玛萨斯”(Mothers)、自主监管公司和承担交易清算业务的“日本证券清算机构”。现有包括一板上市企业1675家、二板上市企业431家等共约2300家上市企业。大阪证券交易所经营着一板和二板股票交易市场以及外汇担保交易(FX)市场等。2008年,大阪证券交易所收购了创业板交易市场“佳斯达克(JASDAQ)证券交易所”,自身也在JASDAQ上市。现有包括513家一板上市企业和914家创业板上市企业在内的共约1700家上市企业。

　　根据由东京证券交易所社长齐藤惇和大阪证券交易所社长米田道生达成的共识,双方将按照1.7∶1的资产市值比例实施合并,创设“日本交易所集团”,齐藤惇和米田道生分别出任首席执行官和首席运营官。

　　目前,东京证券交易所的股票交易规模位居全球第三位,大阪证券交易所的优势则表现在衍生金融商品交易上。两家交易所将分阶段分别对一板、二板和创业板市场进行统合。第一步是在2012年春天由非上市的东京证券交易所通过公开收购方式(TOB)收购上市的大阪证券交易所66.6%的股票,使后者成为前者的子公司,并继续维持大阪证券交易所的上市企业地位。第二步是在2012年秋天成立新的“日本交易所集团”。第三步是在2至3年以后将“日本交易所集团”下属的东京证券交易所和大阪证券交易所重组为“实物股票交易”、“衍生金融商品交易”、负责审核企业上市资格和对市场交易实施监管的“自主监管机构”以及“交易结算”4个子公司。

　　全球范围内的交易所合并热潮成为推动东京证券交易所和大阪证券交易所走向合并的外生力量。当前世界最大的股票交易所是由纽约证交所与泛欧证交所合并而成的纽约证券交易所-泛欧证交所集团,其中仅纽约证交所上市企业总市值就高达10.5万亿美元。纽约证交所和泛欧证交所的合并揭开了全球交易所合并潮的序幕。今年2月,纽约证券交易所-泛欧证交所集团曾宣布与德国交易所合并,但最终由于种种原因没能实现。接着,新加坡交易所宣布收购澳大利亚证券交易所。而市场一度传言,经营着多伦多证券交易所的加拿大TMX集团和伦敦证券交易所也在商谈合并事宜。相比之下,日本各家证券交易所不仅规模相形见绌,而且随着日本经济多年不景气,市场魅力日益下降,甚至出现了日本企业舍近求远到韩国上市的现象。

　　东京证券交易所和大阪证券交易所希望通过合并扩大规模,提高对全球投资者的吸引力,吸引全球投资资金更加顺畅地流入日本,为日本新兴企业以更加优惠的条件募集资金创造环境,促进企业并购和开展海外业务。

　　日本国内目前尚有名古屋、福冈、札幌等3家地方证券交易所,以及东京工业品交易所和东京谷物商品交易所等各种类型的交易所。东京证交所和大阪证交所合并以后的新公司名称中没有了“证券”一词,据认为已经为今后日本国内交易所的新一轮合并预留了空间。

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日本为何要建综合交易所集团

东京证券交易所与大阪证 券 交 易 所22日 正 式 宣布，从2013年1月起两家交易所合并，成立日本交易所集团。两大证券交易合并后，上市企业市值总额按今年9月末的统计为280万亿日 元 ， 约 为3 .7万 亿 美元，规模世界第二，超过美国纳斯达克O M X集团，仅次于经营纽约证券交易所的纽约泛欧交易所集团。

东证和大证进行合并谈判，是从今年3月上旬开始的。今年8月，东京证券交易所总裁齐藤惇和大阪证券交易所总裁米田道生向日本金融厅报告，两家交易所达成共识，要尽快建立便捷、高效、具有竞争力的综合交易所。

进入具体问题讨论时并不顺利，牵涉到在新集团中决定经营方针的话语权，双方僵持不下，东证在日本股票交易市场占90%的份额，大证则在金融衍生品方面占绝对优势。东证自认为价值是大证的3倍，大证则认为从收益性来看，东证的价值应在大证之下。最后，在金融厅的压力下达成妥协，在企业价值上，东证的价值则是大证的1.5至2倍。双方各让一步，为成立日本交易所集团扫清了最大的障碍。

日本为什么要成立交易所集团，主要是因为形势逼人。东京证券交易所总裁齐藤惇22日在记者招待会上说，通过合并可使日本金融市场活性化，扩大资本市场的流动性，为日本经济再生打下基础。通过对股票等的投资增加，为企业提供资金，用于企业扩大业务和设备投资，进而促进日本经济复苏。总之，促进长期低迷的日本经济复苏需要东京金融市场的复兴。

东京证券交易所以股票现货为中心，从投资家来看，可投资的种类太少，缺少魅力。专家认为，东证和大证合并之后，市场趋于完善，这是日本作为亚洲金融[2.70 -3.23%]中心不可或缺的条件。股票现货和金融衍生品等多种金融商品齐全，在一家交易所可完成所有交易，提高了交易的便利性，对于个人投资者来说，在一家交易所完成交易还可节省手续费。投资者增加，不仅日本上市企业可通过市场扩大融资，还可吸引更多的海外企业在日本上市。两家证券交易所合并之后，日本企业也可避免在两家证券公司重复上市的繁琐和麻烦。

另外，日本金融市场由于手续复杂，外国企业在日本上市很难，到目前为止，仅有一家中国企业在日本上市。由于日本经济低迷，交易额一直呈下降趋势，虽然东京证券交易所上市企业市值规模在世界上居第三位，但每天平均交易额已经被上海证券交易所超过，在交易额方面为世界第四，交易额为世界第五位的深圳证券交易所也显得后生可畏。新加坡的交易所不仅有股票现货、金融衍生品交易，还有与石油相关的商品交易市场，成长迅速。东京已经失去亚洲金融中心的地位。另一方面，大阪证券交易所虽然在金融衍生品方面在日本有绝对优势，然而在世界上也只位于第15位左右。

虽然东证和大证定在2013年合并，但真要看到效果尚需要很长一段时间。有分析家认为，日本交易所集团要真正在竞争激烈的世界市场上立于不败之地，还需要再与海外交易所联合。（何德功）