两组数据搅动着市场的神经。一组是国家统计局周一公布的“50个城市主要食品平均价格变动情况”显示，6月下旬，主要食品价格上涨范围较上中旬有所扩大，猪肉价格仍在继续上涨，6月下旬猪肉价格与5月下旬相比，涨幅达到15%，猪后腿肉价格已经突破每斤15元。

　　另一组则是，上周末中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数(PM I)为50.9%，环比回落1.1个百分点，连续3个月回落并创下自2009年3月以来的新低。

　　前者预示着通胀高企的现实，后者则反映了中国经济增长继续减速。在此背景下，下半年的宏观政策走向格外引人注目。刚刚举办的央行货币政策委员会二季度例会以“注意把握政策的稳定性、针对性和灵活性”，替代了此前的提高货币政策的“针对性、灵活性和有效性”，对此，有分析人士认为，目前已进入政策观察期，与此同时，下半年的宏观政策在某些方面，可能会有定向的、技术性的放松。

　　肉价托起6月CPI

　　统计局最新公布的“50个城市主要食品平均价格变动情况”显示，6月下旬猪肉价格与5月下旬相比，涨幅达到15%，单是6月最后一周就涨了逾5%。这预示着6月份的C PI将依然高企。

　　数据显示，6月下旬(6月21日-30日)在受监控的29个规格品当中，有20种规格品价格较6月中旬上涨，占比69%，较6月中旬增加10个百分点；另有5种食品价格持平于上期，较6月上中旬增加3种，此外，6月下旬只有6种食品价格较6月中旬下降，占比21%，较此前大幅下降12个百分点。

　　其中，猪肉后腿价格到6月下旬已经达到每公斤30.58元，猪肉五花肉价格达到每公斤29.72元，仅仅10天上涨幅度均超过5%。与5月下旬的价格相比，6月猪肉后腿肉全月上涨14.9%，猪肉五花肉全月上涨14.6%。

　　而6月下旬涨幅最多的三种食品分别是：大白菜上涨17%(较6月中旬)，黄瓜上涨8.7%，豆角上涨6%，均为蔬菜，而且6月下旬除土豆外，所有蔬菜价格均上涨，显示蔬菜价格大部分反弹。虽然猪肉价格涨幅未进前三，但是两种猪肉价格均上涨5 .4%，紧随豆角之后。不过，前期涨幅较大的鸡蛋价格6月下旬继续回落。

　　对此，分析人士普遍认为6月CPI涨幅将超过6%已不存在悬念。瑞信董事总经理、亚洲首席经济学家陶冬昨日向南都记者分析认为，6月份通胀会进一步上升，从各种各样食品的数据来看，估计通胀在6%-6.2%之间。

　　申银万国首席宏观分析师李慧勇认为，在猪肉价格飞涨的推动下，预计6月份C P I涨幅为6 .5%。三季度涨幅和全年C P I超预期的可能性显著增加。

　　经济增速继续放缓

　　与此同时，中国经济增长速度继续放缓。中国物流与采购联合会上周发布的中国制造业采购经理指数(PM I)为50.9%，环比回落1.1个百分点，连续3个月回落并创下自2009年3月以来的新低。同日汇丰中国发布的PM I更是仅为50.1%，为11个月低点。

　　尽管由于春节后3-5月份工业企业加速生产，导致产成品库存不断上升，企业调整库存的需求使6月份PM I季节性回落。但是考虑到PM I已连续3个月下滑，且降至2009年2月份以来的最低点，已接近50%的荣枯临界值，分析人士认为，在当前紧缩政策的累积效应下，未来制造业产出增速继续受到抑制。

　　汇丰中国首席经济学家兼经济研究亚太区联席主管屈宏斌认为，6月制造业采购经理人指数的终值录得50.1，确认经济活动和通胀均在降温。“这表明紧缩政策见效，通胀有望于未来几个月见顶回落，尽管增速放缓，工业产出仍然会保持同比12%-13%的增长，这与9%左右的G D P增长是一致的。”

　　“物流采购经理指数大中小企业类型PM I指数亦显示，6月小企业P MI环比降幅最大，中型企业PM I有所提升，PM I数据持续放缓反映经济放缓需求动力仍在减弱，经济增长仍将处在回调过程之中”，中信证券首席经济学家诸建芳表示。

　　中金公司认为，6月份原材料库存指数回落超过1个百分点，产成品库存指数则上升1个百分点，与历史同期0.1个百分点的降幅和1 .7个百分点的增幅对比，去库存趋势仍然相当明显。特别是原材料库存在上月跌破50%后继续下跌，预示制造业未来几个月的生产活动可能进一步收缩。7月P MI历史上仍有1 .3个百分点的平均降幅，PM I总指数在下个月有跌破50%的可能。

　　政策或趋于定向宽松

　　尽管6月份的C PI数据已无悬念，但这或许不能意味着全年的通胀已经见顶。陶冬昨日向南都记者表示，眼下的关键问题不是猪肉价格、蔬菜价格涨了多少，而是服务业的通胀在明显地上升，而这可能是下半年通胀的主要源泉。

　　“通胀六七月份到顶的可能是存在的，但这一判断是基于基数而做出。基数不是通货膨胀的所有因素，对这一观点本身我的怀疑变得越来越大。”陶冬解释道，“主要是六七月份见顶以后，由于基数效应回落两个月后，服务业通胀没有办法控制，猪肉价格的周期又向另外一个方向转移，再加上夏粮收成上出现的问题，6月之后是不是真的就能下降，我现在这个问号越打越大。”

　　值得注意的是，正在此时，央行货币政策委员会二季度例会措辞上出现微妙变化，以注意把握政策的“稳定性、针对性和灵活性”，替代了此前的提高货币政策的“针对性、灵活性和有效性”.突出强调了“稳定性”，同时还增加了“把握好政策节奏和力度”的表述。与“总量控制、结构调节”这一思路相对应的，此次例会强调，要着力优化信贷结构，引导商业银行加大对重点领域和薄弱环节的信贷支持，特别是对“三农”、中小企业的信贷支持。

　　现在中国面临的一个突出问题是通货膨胀持续高涨，增长速度开始下滑，在这种政策下货币政策会出现两难。“我认为下半年这种状况会难上加难。通胀见了顶以后未必回落，增长见了底未必上升，在这种情况下货币政策是进是退，是松是紧，的确是一个很大的难题。”陶冬表示。基于此，其认为，下半年的宏观政策在某些方面，比如流动性方面会有某些定向的、技术性的放松，但是整体的货币环境正常化会继续。

　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇指出：“这意味着在保持‘稳健’基调的同时，即在银根不放松的态势下，实行差异化的、结构性的措施，来解决一些结构性的问题。”

　　美银美林经济学家陆挺则认为，政府可能会在下半年加大保障房建设力度，以支持经济增长，但M2增长16%的目标不会变。从预期来看，政府不会通过积极上调存准率和利率来加大货币收紧力度，陆挺预计年底前还会加息0.25%。