华尔街日报：炒股票千万别听分析师的预测
日期 2009/02/04 23:03 | 文章类别： 理财
|
海阔凭鱼跃，天高任鸟飞，分析师和市场策略师每年都费尽心机猜测股市走向。不过，你可不能根据这些预测进行投资──至少也得先问问他们到底掐的准不准。
去年12月，《巴伦周刊》请12名专家人士预测标准普尔500指数在2009年底的点位。没人认为股指会走低，平均预计的涨势在5%-38%之间，预期中值为上涨13%。
考虑到他们预测通常的离谱程度，你可能已经对华尔街这帮乐观天使的预期抱怀疑态度了。但他们算的离谱不代表你自己就有可能猜的更准。你也应该对自己的预测投以相同的怀疑眼光。
我们几乎每个人都会试图预测市场，就好像过去每年的每一个历史价格资讯都已经写到一张单独的纸条并投到了帽子里。在我们拿到帽子之前，我们想像一下我们最有可能抽出哪张纸条。由于长期年均涨幅是10%左右，我们根据这一数字为基础，然后根据自己的看涨或看跌观点进行上下调整。
但未来远远不是一顶装满写着过去数据小纸条的帽子。未来是个充满不确定性的旋涡，充斥着交易员兼哲学家塔雷伯(Nassim Nicholas)所谓的“黑天鹅”──极其罕见又不可预测的重大事件，只有发生了才能解释。
回顾历史可以发现，在绝大部分时间，股市都是平静无事。然后，市场会出乎所有人意料地暴涨或是暴跌，接着又迅速退回往常的状况。西班牙巴塞罗纳IESE商学院的金融教授埃斯特拉达(Javier Estrada)研究了1900年以来道琼斯工业股票平均价格指数的每日走势。我请他将研究延伸至2008年年底，埃斯特拉达发现，如果排除10个走势最好的交易日，过去109年道琼斯指数三分之二的累积涨势就会化为乌有。相反地，如果抛开10个表现最差的交易日，那么道指的实际涨势会增至三倍。
埃斯特拉达表示，尽管如果我们准确预见到这些最好和最坏的日子，就可以大发横财；但可悲的事实是我们非常非常不可能作出准确预测。改变走势的日子仅占到历史的0.03%：29,694天里面的10天。
我们还过度看重了近期走势。在2003年至2007年股市一路走高的日子里，每年股市平均上涨12.8%，谁会想到2008年是个恶梦之年？现在，去年股市暴跌了37%，今年以来又下跌了8%，股市似乎就像一块一路滚下山的巨石。但市场的走势也不会比此前几年容易预测：突然从天而降的黑天鹅就可以令股市上涨或走低。
那么所有的预测都是徒劳的？不完全是这样。根据美国国家经济研究局(NBER)一项重要的新调查，葡萄牙里斯本大学的金融学教授费雷拉(Miguel Ferreira)和克拉拉(Pedro Santa-Clara)制定了一套复杂的模式以预判未来结果。
你可以自己动手进行预测。根据股市的股息率（3.4%），再加上过去20年收益平均增长率(3.4%)，结果是6.8%──Vanguard基金创始人博格尔(John C. Bogle)所谓的“投资回报率”。
接下来，再考虑“投机回报率”这个因素。标准普尔500指数的市盈率是15倍左右。如果股市整体市盈率超过15倍，那么每年涨幅就会超过6.8%；如果市盈率低于这个数字，那股市整收益率也降低。
目前来看，公司收益可能会持续下滑，投资者短期内也不可能支付更高的估值，因此6.8%这个预期可能太高了。费雷拉和克拉拉预计2009年股市收益率将是4.2%。但以不少于五年的长期视角来看，我想股市年均涨幅可能至少达到7%。这个数字或许值得我们继续呆在市场里面。
但是在这个过程中，道琼斯指数可能会暴跌到6000点，或是单日暴跌10%以上。但正如暴跌通常在晴空万里的日子突然来袭一样，涨势也会在市场看起来最黑暗的时刻到来。如果你只是根据自己直觉来预测市场，那你可能永远都达不到目标。
|
|