靴子落地！6月21日凌晨，美国明晟公司(以下简称MSCI)官方宣布将A股纳入全球新兴市场指数体系，这意味着A股第4次MSCI“大考”终于成功过关。
据悉，MSCI计划初始纳入222只大盘A股，基于5%的纳入因子，这些A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重。这对于纳入的股票构成直接利好，同时利好券商股，而大盘指数大涨也将带动中小创股票的活跃。
中国证监会新闻发言人张晓军表示，证监会赞赏MSCI做出这一决定。A股纳入MSCI指数，这是顺应国际投资者需求的必然之举，体现了国际投资者对我国经济发展稳中向好的前景和金融市场稳健性的信心。对此证监会一直是乐见其成。中国资本市场必将以更加开放的姿态欢迎境外投资者。
张晓军认为，A股纳入MSCI指数，对中国资本市场的改革发展既是机遇，亦是挑战。证监会将始终坚持市场化、法制化、国际化的改革方向，促进中国资本市场稳健发展，切实保护各类投资者的合法权益，不断提升市场服务实体经济的能力和国际影响力。证监会将会同相关各方，进一步完善境外投资者投资A股的相关制度和规则，便利境外投资者通过包括跟踪MSCI指数在内的多种方式投资A股。
“入摩”略超市场预期
从成功“入摩”首日即6月21日A股市场全天表现看，利好在股价上的作用很充分，略超市场预期。截至收盘，沪指报收于3156.21点，上涨0.52%，成交1788.90亿元；深成指报收于10367.17点，上涨0.76%，成交2251.75亿元。盘面上，以大盘蓝筹股为代表的上证50指数继续高歌猛进，钢铁、保险、券商等MSCI利好板块表现突出，从一个侧面佐证纳入MSCI指数的利好很实在。
回顾近年来A股进军MSCI指数系列的历程，可以看到监管层为加入MSCI在制度改革和股市流通性改善等方面不断贡献力量。2013年6月份，MSCI启动在MSCI新兴市场指数中纳入A股的审议工作。2014年3月，MSCI基于QFII和RQFII设计A股纳入新兴市场指数的方案，并对国际投资者展开了咨询。由于QFII和RQFII存着这额度分配的限制、资本流动的限制和收益权界定不清晰、海外投资者设立A股相关产品受到限制等多个因素，A股多次未能纳入MSCI新兴市场指数。
为解决“入摩”难题，各方都在努力。今年3月，MSCI在市场征询中首次提出以“互联互通”作为纳入的框架，而非之前基于QFII/QRFII的通道。MSCI在公告中说明，此次纳入A股的决定在MSCI所咨询的国际机构投资者中得到广泛支持，主要由于互联互通机制的正面发展，以及中国交易所放宽了对涉及A股的全球金融产品进行预先审批的限制。
“此前其他地方也是多次闯关才获得成功，有的比A股时间更久。从新框架的提出，到决议最后落地，已超出市场预期。”中信证券策略分析师杨灵修认为，在新的“互联互通”框架下，离岸人民币汇率将作为指数计算的基准汇率，而非之前的在岸汇率。同时，MSCI将鼓励中国当局和交易所考虑采取进一步措施来解决股票停牌的问题。A股纳入MSCI新兴市场指数的进程可能涉及增加当前仅为5%的流通市值纳入因子以及加入中盘A股部分。
富国基金策略部总监马全胜表示，此次纳入A股的决定在MSCI所咨询的国际机构投资者中得到广泛支持，主要是由于中国内地与香港互联通机制的正面发展，以及交易所放宽了对涉及A股的全球金融产品进行预先审批限制。此两项进展对提升中国A股的准入水平起到了积极的影响。
内外因素合力促成“联姻”
“之所以A股能够成功纳入MSCI新兴市场指数，根源在于我国资本市场持续改革开放中，A股市场的内生动力发挥了决定作用。A股自身的吸引力，成为国外指数制作巨头做出选择的重要原因。”华夏MSCI中国A股ETF基金经理荣膺表示，近年来A股市场在对外开放方面做了诸多努力和制度性安排。例如，公平的额度分配，放松资本流动限制，规范停牌等方面。尤其是近几年来沪港通和深港通机制的落地，对A股的纳入MSCI发挥了决定性作用。
金牛理财网分析师宫曼琳认为，“纳入全球知名投资指数，一方面意味着A股部分有代表性的上市公司受到海外机构投资者、共同基金、投资银行及金融媒体的青睐。另一方面，也说明A股市场受全球投资者广泛关注。从股市的经济晴雨表功能角度，说明海外投资者对中国经济的长期看好和坚定信心。归根结底，A股市场发展够好，上市公司市值够大，代表性够强，才可能被MSCI这样的知名指数供应商看上。与强者牵手，A股市场自身也得有两把刷子。”
在技术层面上，多年来A股市场各方和MSCI都做出调整。前海开源首席经济学家杨德龙表示，这次纳入的提交方案和去年相比有较大修改。一是先把缩小纳入股票的范围，主要是沪港通和深港通纳入MSCI指数。二是降低A股在指数中的配置比例。通过这两次修改，大大提高了成功纳入的可能性。
“从外部因素看，目前的方案与2014至2016基于QFII的方案相比，凝聚了双方共同努力。”招商基金国际业务部总监、招商资管(香港)有限公司总经理白海峰介绍，在资本的流动性问题上，沪港通不存在汇出的限制，每日流入130亿元流入额度，额度使用率约30%至40%，并不构成投资和赎回的障碍；其次，对于证券的流通性和流动性，停牌新规之后，随意停牌的现象有了显著改善，现阶段A股停牌比例5%左右，已经显著降低；再次，对于收益权属的界定，基于沪港通深港通的方案能够保证权益，QFII和RQFII也明确了相关的权益；最后，对于金融工具开发的便利性，现阶段MSCI与监管层仍然待沟通，但在香港市场开展相关的衍生工具开发障碍较小。
除了客观的改善，从MSCI方面看，相比去年，今年MSCI内部已经开始启动一些“如果纳入”后的一些工作铺垫，在我国境内的指数产品已从5折恢复原价。从全球主要机构投资者方面看，相比去年，接受纳入的情绪边际提升。我国加入SDR以后，汇率机制的不确定性显著降低。同时在强监管与去杠杆的大势下，已有一定经济出清的苗头，出清作为风险的释放，反而缓释全球对于我国杠杆比例的担忧。
有利于A股形成长期价值投资理念
等待4年的成功“入摩”，投资者最关心的是能够给A股带来哪些实实在在的利好。据MSCI报告估计，目前A股市场的外资投资者资金占比低于1.5%，纳入MSCI新兴市场指数之后，预计初步将带来约有170亿至180亿美元的外资流入。考虑到今后A股市场的开放情况，MSCI也会进一步扩大纳入的范围，未来5至10年还会吸引更多外资流入。
“短期看，纳入MSCI带来的增量资金依然有限。”白海峰认为，对于纳入MSCI事件的分析侧重点应该更多放在长期影响上。从其他地方在90年代纳入MSCI指数的经验来看，伴随纳入MSCI指数系列进程的是股市投资者结构的改善与国内散户平均换手率的下降。具体来看，纳入MSCI事件最显著的影响在于外资持股比例的上升，也能看到个人投资者所占比重在纳入MSCI后将明显走低。国内个人投资者换手率在纳入初期会出现抬升，而在完全纳入后则将长期处于低位。此外，资本市场开放程度与QFII限制也将大幅改善。从这个角度来看，纳入MSCI与资本市场的国际化是相辅相成的，会产生共振作用的协同效应。
荣膺认为，“从几类境外资金的行为特点看，外资的投资行为更加理性。例如，退休基金一般是大规模买入持有，只买绩优股；以新兴市场或大中华区域为主题的共同基金，会较为积极投资，但不追高杀低。整体而言，外资投资A股将更为理性，会看估值、盈利能力和成长性。”
从行业分布方面来看，潜在“入摩”标的主要来自于金融、地产、医药、汽车以及以传媒和计算机为代表的科技板块。从相对分布比例来看，潜在纳入标的中机械设备、化工、电器设备、轻工制造以及电子等中游行业的个股占比较低，而对大金融、大消费以及科技龙头则体现出明显的青睐。从市值与估值来看，潜在纳入标的主体集中于200至500亿元市值、0至50倍估值的区间，而高估值和小市值的公司的占比较低。
白海峰认为，“这样的安排体现了外资对流动性高、估值低、具有优良业绩基本面证券的偏好，体现出外资对于公司基本面的重视。”(中国经济网记者 周琳)
据悉，MSCI计划初始纳入222只大盘A股，基于5%的纳入因子，这些A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重。这对于纳入的股票构成直接利好，同时利好券商股，而大盘指数大涨也将带动中小创股票的活跃。
中国证监会新闻发言人张晓军表示，证监会赞赏MSCI做出这一决定。A股纳入MSCI指数，这是顺应国际投资者需求的必然之举，体现了国际投资者对我国经济发展稳中向好的前景和金融市场稳健性的信心。对此证监会一直是乐见其成。中国资本市场必将以更加开放的姿态欢迎境外投资者。
张晓军认为，A股纳入MSCI指数，对中国资本市场的改革发展既是机遇，亦是挑战。证监会将始终坚持市场化、法制化、国际化的改革方向，促进中国资本市场稳健发展，切实保护各类投资者的合法权益，不断提升市场服务实体经济的能力和国际影响力。证监会将会同相关各方，进一步完善境外投资者投资A股的相关制度和规则，便利境外投资者通过包括跟踪MSCI指数在内的多种方式投资A股。
“入摩”略超市场预期
从成功“入摩”首日即6月21日A股市场全天表现看，利好在股价上的作用很充分，略超市场预期。截至收盘，沪指报收于3156.21点，上涨0.52%，成交1788.90亿元；深成指报收于10367.17点，上涨0.76%，成交2251.75亿元。盘面上，以大盘蓝筹股为代表的上证50指数继续高歌猛进，钢铁、保险、券商等MSCI利好板块表现突出，从一个侧面佐证纳入MSCI指数的利好很实在。
回顾近年来A股进军MSCI指数系列的历程，可以看到监管层为加入MSCI在制度改革和股市流通性改善等方面不断贡献力量。2013年6月份，MSCI启动在MSCI新兴市场指数中纳入A股的审议工作。2014年3月，MSCI基于QFII和RQFII设计A股纳入新兴市场指数的方案，并对国际投资者展开了咨询。由于QFII和RQFII存着这额度分配的限制、资本流动的限制和收益权界定不清晰、海外投资者设立A股相关产品受到限制等多个因素，A股多次未能纳入MSCI新兴市场指数。
为解决“入摩”难题，各方都在努力。今年3月，MSCI在市场征询中首次提出以“互联互通”作为纳入的框架，而非之前基于QFII/QRFII的通道。MSCI在公告中说明，此次纳入A股的决定在MSCI所咨询的国际机构投资者中得到广泛支持，主要由于互联互通机制的正面发展，以及中国交易所放宽了对涉及A股的全球金融产品进行预先审批的限制。
“此前其他地方也是多次闯关才获得成功，有的比A股时间更久。从新框架的提出，到决议最后落地，已超出市场预期。”中信证券策略分析师杨灵修认为，在新的“互联互通”框架下，离岸人民币汇率将作为指数计算的基准汇率，而非之前的在岸汇率。同时，MSCI将鼓励中国当局和交易所考虑采取进一步措施来解决股票停牌的问题。A股纳入MSCI新兴市场指数的进程可能涉及增加当前仅为5%的流通市值纳入因子以及加入中盘A股部分。
富国基金策略部总监马全胜表示，此次纳入A股的决定在MSCI所咨询的国际机构投资者中得到广泛支持，主要是由于中国内地与香港互联通机制的正面发展，以及交易所放宽了对涉及A股的全球金融产品进行预先审批限制。此两项进展对提升中国A股的准入水平起到了积极的影响。
内外因素合力促成“联姻”
“之所以A股能够成功纳入MSCI新兴市场指数，根源在于我国资本市场持续改革开放中，A股市场的内生动力发挥了决定作用。A股自身的吸引力，成为国外指数制作巨头做出选择的重要原因。”华夏MSCI中国A股ETF基金经理荣膺表示，近年来A股市场在对外开放方面做了诸多努力和制度性安排。例如，公平的额度分配，放松资本流动限制，规范停牌等方面。尤其是近几年来沪港通和深港通机制的落地，对A股的纳入MSCI发挥了决定性作用。
金牛理财网分析师宫曼琳认为，“纳入全球知名投资指数，一方面意味着A股部分有代表性的上市公司受到海外机构投资者、共同基金、投资银行及金融媒体的青睐。另一方面，也说明A股市场受全球投资者广泛关注。从股市的经济晴雨表功能角度，说明海外投资者对中国经济的长期看好和坚定信心。归根结底，A股市场发展够好，上市公司市值够大，代表性够强，才可能被MSCI这样的知名指数供应商看上。与强者牵手，A股市场自身也得有两把刷子。”
在技术层面上，多年来A股市场各方和MSCI都做出调整。前海开源首席经济学家杨德龙表示，这次纳入的提交方案和去年相比有较大修改。一是先把缩小纳入股票的范围，主要是沪港通和深港通纳入MSCI指数。二是降低A股在指数中的配置比例。通过这两次修改，大大提高了成功纳入的可能性。
“从外部因素看，目前的方案与2014至2016基于QFII的方案相比，凝聚了双方共同努力。”招商基金国际业务部总监、招商资管(香港)有限公司总经理白海峰介绍，在资本的流动性问题上，沪港通不存在汇出的限制，每日流入130亿元流入额度，额度使用率约30%至40%，并不构成投资和赎回的障碍；其次，对于证券的流通性和流动性，停牌新规之后，随意停牌的现象有了显著改善，现阶段A股停牌比例5%左右，已经显著降低；再次，对于收益权属的界定，基于沪港通深港通的方案能够保证权益，QFII和RQFII也明确了相关的权益；最后，对于金融工具开发的便利性，现阶段MSCI与监管层仍然待沟通，但在香港市场开展相关的衍生工具开发障碍较小。
除了客观的改善，从MSCI方面看，相比去年，今年MSCI内部已经开始启动一些“如果纳入”后的一些工作铺垫，在我国境内的指数产品已从5折恢复原价。从全球主要机构投资者方面看，相比去年，接受纳入的情绪边际提升。我国加入SDR以后，汇率机制的不确定性显著降低。同时在强监管与去杠杆的大势下，已有一定经济出清的苗头，出清作为风险的释放，反而缓释全球对于我国杠杆比例的担忧。
有利于A股形成长期价值投资理念
等待4年的成功“入摩”，投资者最关心的是能够给A股带来哪些实实在在的利好。据MSCI报告估计，目前A股市场的外资投资者资金占比低于1.5%，纳入MSCI新兴市场指数之后，预计初步将带来约有170亿至180亿美元的外资流入。考虑到今后A股市场的开放情况，MSCI也会进一步扩大纳入的范围，未来5至10年还会吸引更多外资流入。
“短期看，纳入MSCI带来的增量资金依然有限。”白海峰认为，对于纳入MSCI事件的分析侧重点应该更多放在长期影响上。从其他地方在90年代纳入MSCI指数的经验来看，伴随纳入MSCI指数系列进程的是股市投资者结构的改善与国内散户平均换手率的下降。具体来看，纳入MSCI事件最显著的影响在于外资持股比例的上升，也能看到个人投资者所占比重在纳入MSCI后将明显走低。国内个人投资者换手率在纳入初期会出现抬升，而在完全纳入后则将长期处于低位。此外，资本市场开放程度与QFII限制也将大幅改善。从这个角度来看，纳入MSCI与资本市场的国际化是相辅相成的，会产生共振作用的协同效应。
荣膺认为，“从几类境外资金的行为特点看，外资的投资行为更加理性。例如，退休基金一般是大规模买入持有，只买绩优股；以新兴市场或大中华区域为主题的共同基金，会较为积极投资，但不追高杀低。整体而言，外资投资A股将更为理性，会看估值、盈利能力和成长性。”
从行业分布方面来看，潜在“入摩”标的主要来自于金融、地产、医药、汽车以及以传媒和计算机为代表的科技板块。从相对分布比例来看，潜在纳入标的中机械设备、化工、电器设备、轻工制造以及电子等中游行业的个股占比较低，而对大金融、大消费以及科技龙头则体现出明显的青睐。从市值与估值来看，潜在纳入标的主体集中于200至500亿元市值、0至50倍估值的区间，而高估值和小市值的公司的占比较低。
白海峰认为，“这样的安排体现了外资对流动性高、估值低、具有优良业绩基本面证券的偏好，体现出外资对于公司基本面的重视。”(中国经济网记者 周琳)