东北经济回暖了吗？
伴随着上市公司年报披露接近尾声，一百多家东北地区上市公司2016年的成绩单勾勒出了一些新的经济动向。
2016年上下游产品价格的波动，使得部分东北资源性国企利润大涨，带动整体上市公司利润翻倍。但沈阳机床、中国一重等老牌重工业国企亏损仍然在扩大，中国一重更是出现了史无前例的57亿巨额亏损。
与此同时，三分之一的民企上市公司仍然处于亏损之中，民间固定资产投资仍然维持负增长。
东北经济回暖？国企扭亏多靠产品价格波动
截至4月中旬，108家注册地在东北的A股上市企业（共153家），公布了年报或业绩报告。根据财报数据统计，已公布业绩的东北企业总营收为5202.78亿，同比上涨9.83%；净利润为321.67亿，同比大涨109.43%。下图为面包财经根据Wind数据绘制的东北上市企业（108家）总营收与净利润：
事实上，这108家企业净利润创下了最近6年的新高，与2013年时的高点相比，涨幅仍达32.08%。人民日报也曾以《东北经济呈回暖趋势》为标题报道称，去年吉林GDP同比增长6.9%，增速逐季回升；黑龙江经济增速虽低于全国平均水平（2016年GDP增速为6.1%），但大部分指标已基本稳住。
不过，利润增长主要来自于国企，尤其是部分周期性行业大国企的贡献。已公布业绩的44家上市国企净利润合计164.36亿，比上年增加132.42亿，涨幅高达4.14倍。
国企利润激增，主要与钢铁、石化等大型国企扭亏为盈有关。比如：2016年，鞍钢股份由上年亏损45.93亿，转为盈利16.16亿；本钢板材由亏损32.93亿，转为盈利7.81亿，华锦股份净利润增加近15亿。这三家国企净利润增幅高达117.57亿，占全部国企利润增加值的比重达88.78%。
然而，这些国企利润上涨，主要与钢材、原油等产品价格波动有关。华锦股份称，2016年营收下降，但由于同期生产成本大幅下降，使其利润大幅上涨。鞍钢股份称，业绩上涨与钢材市场转暖有关，据国家发改委数据，2016年底钢材价格指数较2016年初，涨幅高达72.25%。本钢板材2016年度总营收上涨不到1%，但由于钢价大幅上涨，导致其业绩向好。
老国企效益仍低下，中国一重巨亏57亿
去产能和价格波动“挽救”了部分国企的业绩，但另一些重工业国企亏损仍在加剧。
以沈阳机床为例，作为中国最大的机床企业之一，2016年亏损达到14.03亿，远高于上年6.38亿的亏损。据其最新业绩预告，2017年一季度，亏损额将达到为2.6—2.8亿，亏损再次同比扩大一倍以上。下图为面包财经根据沈阳机床财报绘制的其总营收与净利润：
沈阳机床称，亏损的主要原因是，市场竞争压力持续加大、下游需求萎缩，传统机床产品盈利空间正日趋狭窄。据财报，截止2016年9月底，沈阳机床总负债为240.02亿，总负债率已高达94.31%。
中国一重的亏损更为严重，中国一重是中国最大的重型机械制造企业之一，也是东北地区标杆性的央企。其公布的业绩预告显示，2016年净利润为亏损57.03亿元，远高于上年17.95亿的亏损。亏损的主要原因包括：受市场持续低迷，补提部分坏账准备，对低效、无效资产进行了集中清理。
国家发改委振兴司司长周建平此前接受人民日报采访时分析：东北国企布局不合理，竞争力不够强，不少国企尽管改制了，但并未真正建立现代企业制度、法人治理结构和用人机制；央企在国有经济中占比高，与地方融合发展不够紧密。
三分之一上市民企亏损，民间投资仍在下滑
东北上市民企利润的涨幅，远低于整体东北上市企业利润的涨幅。
据财报计算，已公布业绩的53家东北上市民企总营收为968.65亿，同比上涨46.5%；净利润为124.18亿，同比上涨40.68%。但事实上，由于一些民企在去年发生了重大资产重组甚至借壳，导致利润大幅上升，拉高了统计数据；如果扣除这些因素，整体民企上市公司的利润情况并不乐观。
以大橡塑为例：2015年亏损2.43亿，2016年被借壳后变身恒力股份，其净利润大幅增加至11.79亿，这一家公司的利润增加值就占全部东北民企利润增加值的近四成。此外，联美控股、神雾节能等进行的重组，也大幅增加了2016年净利润。
更能说明问题的是，2016年，东北上市民企中有17家净利润出现下滑，占总数的比重高达32.07%。
民间固定资产投资可以更全面反映东北民企的整体状况。据国家统计局数据，2017年一季度，东北地区民间固定资产投资增速为负27.5%，跌幅远高于去年同期。下图为面包财经根据国家统计局数据绘制的东北地区民间固定资产投资增速：
东北民间固定资产投资增速已连续两年为负增长，2015年这一数字为负9.5%，2016年为负26%。
东北经济何时能真正全面回升？不能只看GDP数据，甚至也不能只看个别行业的利润增长情况。如果老国企沉疴未去，民间投资踟蹰不前，即便部分行业因为外部因素而出现反弹甚至反转，再多的外部资源也难以转化成内生的经济力量。